受惠於美股持續上升，恒指昨日收市再升155點，報收12886，成交量增至174億元。大市造好，主要是受惠於美國上周五公布的非農業新增職位遠超預期所致，數據反映出美國勞動市場開始轉勢。一向以來，勞動市場數據是較滯後經濟復甦數據，因此，如勞動市場數據有明顯改善，反映經濟復甦步伐已較前穩固。
青島啤酒（168）自上周四公布業績後，股價靠穩但升幅不多。集團截至12月底止的營業額上升8%至67.14億元人民幣，純利則上升10%至2.45億元人民幣，較預期的15%為差。期內銷售330萬噸啤酒，升9%，遠低於02年度的21%增幅。增長放緩主要是受到沙士及競爭激烈所影響，雖然旗下較高檔的青島品牌啤酒銷售量升15%，佔總營業額比例亦由31%增至33%，但平均產品售價卻下跌1%，反映競爭情況激烈，導致產品價格有下調壓力。
集團毛利率於期內雖然由34.9%升上35.6%，但主要是由於每噸包裝成本下跌3.7%而非產品售價提升所帶動。但隨着原料價格持續上升，相信包裝價格於今年再下調的機會不大。
展望未來，由於國內不少大型啤酒品牌已經與國際大牌子結盟，預料未來國內啤酒市場的競爭會日益激烈。事實上，雖然上年受沙士影響，但集團今年的銷售增長目標亦只有10%，估計今年將繼續調整其銷售組合，以進一步增加較高價的青島品牌啤酒銷售量，藉此帶動整體平均售價上升及改善邊際利潤。另外，集團向A-B發行11.62億可換股債券後亦大大減低財務成本。不過，由於青啤現時的預期PE已高達29倍，相信在面對增長放慢的問題下，短期股價上升空間應不會太多，不宜高價追入。
鄧聲興
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