過去1個月，世界股市都步入調整期，惟獨日本例外，日本股市愈漲愈高，已創出22個月新高。影響日股高漲的最主要原因是日圓升值，這種情況與去年熱錢來港炒港元升值時，港股也高升一樣。
過去兩年，美元兌歐元、英鎊、加元等世界主要貨幣急跌，跌幅超過3成，但兌日圓的跌幅比較溫和，原因是日本政府不願見到日圓大升值，因此不斷地買入美元。問題是，美元的供應無窮無盡，日本政府不停的買美元，美國政府就不停的供應美元，反正美元的供應是美國政府開印刷機印出來的，日本政府有多大的能耐如此不斷地買入美元？
經過了1年多的頑抗，最近日本政府終於停止再干預，不再買美元，日本政府一停止干預，日圓馬上飛漲，而且上漲速度很快，不斷地創新高。目前全球熱錢正從四方八面湧入日本，正如去年湧入香港一樣。熱錢大量湧入日本，不會被動地存放在銀行收負利息，而是主動地在各種投機市場活動，股市就是其中一個最主要的投機市場。在熱錢大量的流入之下，股市自然也會獲利，股價高漲。
香港股市在3月份期指結算那一天開始反彈，相信這股趨勢還會繼續，原因與歐元有關。前一陣子市場盛傳歐元區會減息，但最後歐洲中央銀行決定不減息，歐元不減息後，歐元滙價馬上回升，換言之，美元再進入另一輪的下跌期。美元愈跌得重，就有愈多熱錢流到世界各地，包括歐洲各國，包括亞洲各國，香港長期以來都是國際大鱷最有興趣沾手的地方，相信不久前剛剛由香港全面撤退的熱錢會再流回香港，用來當股市投機的力量，因此，我相信4月份港股很可能可以脫離3月份的調整期。
曾淵滄 城市大學MBA課程主任