中旅國際（308）雖然虧損，但已在意料，且續派末期息，亦送認股權證，本可接受，而大勢不佳，股價依然軟落。
去年中旅虧損3981萬元，上年則獲利5.32億元，去年派末期息4仙，另5送1認股權證，可於06年5月底前以1.508元認購新股。
業績虧損，已包括酒店物業重估減值，固定資產及商譽減值共3.87億元，不計減值，去年應獲利3.47億元，若去年上半年不計減值，應獲利9770萬元，也反映下半年業務盈利約2.49億元，漸漸回復正常水平。
去年的沙士疫症，除內地發電業務不受影響外，中旅其他業務均受到相當打擊，下半年急起直追，亦無法彌補損失。
相信受減值影響，酒店業務虧損1.5億元，高球會亦虧損9852萬元，旅遊及相關業務虧損6000萬元，而上半年虧損1.6億元，反映下半年已獲利1億元。
其他仍有利潤的業務，客運服務貢獻1540萬元，減少73%，貨運業務受惠於上海增長強勁，鐵路運輸雖跌，而貨運整體貢獻仍達2500萬元，增長9%，景區業務貢獻6660萬元，減少47%，上述貢獻均未計總公司支出，利息及稅前盈利，景區上半年虧損720萬元，反映下半年業績顯著轉好。
中旅佔陝西渭河電廠51%，去年上網電量增長6.5%，而應佔純利為2.38億元，只較上年增加1.4%，是受電價升幅限制。
從下半年經營看，已趨正常，理論上今年將會較佳，減值亦不再重現，相信今年業績可望與02年的5.3億元相若，則現價1.5元，預期今年PE只是12倍，至於中旅PE應值多少倍，則與盈利質素及控股公司意向有關。
去年6月到期的認股證，認股價1.22元，控股公司不作認股，反於9月發行可換股債券11.7億元，現時再發認股權證，期望可以集資12.7億元，反映發展資金主要從市場籌集。
另一方面，中旅投資於電廠，所獲貢獻佔總盈利40%以上，該電廠已無發展，增長有限，此投資影響市場評價。
以投資論，中旅似是旅遊業務的較佳者，但40%以上盈利來自電廠，影響其專業盈利質素，而財技活動較多，同樣影響評價，但現價風險已不大，投資有保留，適當時機可短炒。
齊明