華潤勵致（1193）2月份高見1.32元後回頭，現價0.97元，已較為接近年初急升前的起步位，亦距離大股東華潤集團的成本價（透過可換股債券換股，大部份成本價0.91元）不遠，是時候趁低收集。
■英國富時環球股票指數中的「半導體」類，上月22日納入勵致為成份股，勵致的半導體主業，可更準確地反映。中國半導體市場增長迅速，勵致致力開發垂直專業化集成電路，積極拓展以半導體為主導的業務。03年（12月年結），勵致半導體業務佔總營業額51%，估計今年可提升至60%。
■03年，勵致營業額20.44億元，大增71%；純利1.88億元，急升112%，每股盈利由4仙增至7.2仙。業績大進，是因為半導體營業額由3.37億元大增至10.46億元（前年收購帶來成果），分類經營盈利由4731萬元大增至1.47億元；冷氣機壓縮器仍然面對激烈競爭壓力，邊際利潤率下降，營業額雖由6.75億元增至8.53億元，分類經營盈利則由1.33億元降至9091萬元。早年改組前一直經營的辦公室家具銷售，亦有良好成績，分類經營盈利由247萬元增至1165萬元。
■去年，勵致曾有「負商譽撥回」列作盈利6605萬元（前年519萬元）。勵致年前收購半導體資產，收購價低於對方的有形資產淨值，相差之數便是「負商譽」，現在撥回列作盈利。類似的安排，在新創建（659）去年的業績中亦曾出現，新創建去年盈利急升的其中一個原因在此。去年「負商譽盈利」6605萬元之數，佔集團純利達35%。
■04年，大概不必擔心沒有「負商譽盈利」項目而影響業績，原因是去年底勵致的資產負債表上仍有「負商譽」高達2.33億元（02年底3.11億元）。此外，國內半導體業務持續好景，而冷氣機壓縮器市場競爭亦已緩和。勵致04年業績，估計可再進20%。現價往績PE13.5倍，預測降至11.3倍。勵致持有32.87%的上華科技，擬於今年內分拆上市，集資2億美元，若成事，可另為勵致帶來特殊盈利，業績更佳。
■勵致計劃在未來3年內投入20億元，四分三用於拓展半導體業務，其餘用於擴大冷氣機壓縮業務。中長線而言，集團有集資壓力，但相信只會在股價處於較高水平時始會配售或供股，亦可透過將部份業務分拆上市集資，減少倚賴配股或供股的壓力。
●中國半導體市場增長強勁，勵致前景值得看好，享有較高PE屬於合理。今年內，勵致股價重越2月份高位的機會頗大。短線而言，中芯國際（981，現價低於招股價12%）走勢可起若干「指導作用」。與中芯比較，勵致吸引力較高。
何車