和黃（013）將環球8個發展中的地區電訊業務重組，並計劃將之注入新成立的HTIL，在本地主板上市。此消息一出，和黃股價在周二跟隨大市反彈報捷；相反，一直被視為有機會成為和黃電訊業旗艦的中聯系統（757）（即將易名為和記環球電訊），卻因失去日後獲注資概念而應聲急挫。投資者應該怎麼分析三者日後的前景，以及部署未來的投資策略呢？
對和黃而言，今次分拆業務是利多於弊。首先，目前和黃旗下的3G業務虧損高達183億元，管理層已表示下一財政年度3G業務的虧損會更大，將會拖累和黃未來盈利。另外，和黃最賺錢的港口業務，被電訊業務的負面消息所蓋過，所以今次藉分拆電訊業務，順道將3G這個包袱除去，不單令和黃帳目變得好看，而且可重新凸顯其港口業務的盈利貢獻。
今次分拆計劃中，和黃仍然保留澳洲及西歐電訊業務，除了因為西歐業務本身價值很大，分拆入新公司不足以充份反映其價值外，最重要的是日後和黃可獨立分拆西歐電訊業務上市，或重施「賣橙」故技，以增加和黃的特殊盈利貢獻。由此可見，和黃這次重組安排正式落實後，對日後股價更為有利。因此，我仍然維持上周在本欄的建議──和黃在55元水平可作長線吸納。
至於新成立的HTIL，無形中變相成為和黃的電訊業務旗艦，相信上市時必有其賣點。我所指的「賣點」，並非電訊業務上的發展，或其有資產估值約300億元，因為3G業務去年虧損已達183億元，而估計今年有機會突破200億元，但其2G電訊業務的除利息及稅前盈利約11.95億元（根據早前長和系的業績公布），若從盈利角度而言，新公司未必吸引。
然而，以和黃高超的財技，適當時候可能會分拆不同地區業務上市，又或是將手上的電訊業務注入其中。這種注資及「分拆」概念，相信日後會成為推動新公司股價向上的誘因。不過，若從基本因素而論，暫時我們未有HTIL的財務數據，因此不能作詳細分析。
當然，在今次和黃業務重組安排下，相信損失最大者，非中聯系統（757）莫屬。第一，中聯現時股價較早前配股價0.9元已調整差不多一半，加上今後再沒有注入和黃流動通訊業務的概念，根本吸引不到「炒概念」的熱錢流入，股價日後表現難再樂觀；第二，中聯日後只會是本地固網電訊業務旗艦。目前本地固網市場發展空間有限，盈利前景並不樂觀，即使是投資本地固網通訊市場股份，它亦未必是首選，因為投資者寧願選擇多元化的電訊業務公司。再加上中聯日後或會收歸HTIL旗下，所以HTIL日後的吸引力，一定比中聯為大。
陳永陸