上周四除了中移動（941）公布了全年業績外，長實（001）及和黃（013）亦於同日公布了業績。雖然兩股的業績都超出市場預期，但市場對長和系的前景均感到疑惑，尤其是和黃的3G業務虧損較市場預期為大，令不少投資者擔心和黃04年的盈利前景，故此不少證券行在上周紛紛調低和黃04年的盈利預測。
但和黃的前景是否真的如此差劣？而作為和黃的大股東，長實今年的盈利表現又會否受到影響？或許就讓我們今日細談一下。
截至03年12月底之全年業績，和黃錄得純利143.8億元，按年增加0.11%，每股盈利為3.37元，末期息每股1.22元。如果以58元股價計算，和黃的市盈率為17.2倍，仍算合理，甚至有一定的上升空間；但如果預期和黃04年每股盈利將下跌至只有2.5元，市盈率將上升至23.2倍，那麼和黃今年的股價自然難有理想表現。為何會預期和黃04年的盈利將會顯著下跌？或許這可從和黃主席李嘉誠的言論中，參透一點玄機。
無可否認，和黃的全年純利的確較市場預期為佳，但集團旗下的3G業務虧損卻高達183億元，遠高於市場估計。但李嘉誠在業績發布會上不單沒有為3G的業務作出太多的解話，甚至毫不介意地表示，3G業務今年的虧損會比去年更多，原因是現時集團需要為手機作出補貼。
此番言論某程度亦令市場十分意外，這似乎反映出和黃的管理層已默認，3G的發展確實較他們早前預期為艱難。故此，和黃今年的3G業務虧損，相信有機會突破200億元的關口，這將令和黃04年的全年盈利有機會顯著下調25%，對其股價確實造成不利的影響。
不過，由於和黃的股價在業績公布前已累積了不小跌幅，故此相信55元水平將會有支持，而投資者亦不妨在該水平作出長線吸納的行動。我的建議原因有三：一是如果以55元計算，和黃04年的預期市盈率只有22倍，風險並不大；二是和黃除了電訊以外，其他業務的表現均見理想，預期這些業務在今年仍會有不錯的表現，這將有助抵銷集團3G業務虧損可能擴大的不利因素。
另外，和黃配售中聯（757）股份，及旗下TOM集團（8001）分拆TOM Online（8282）上市，合共為集團帶來超過20億元的特殊收益，亦有助抵銷3G業務的不利因素；最後一點是，雖然集團表示，分拆印度電訊上市未有正式時間表，但相信計劃會在今年內進行，這應會為集團帶來另一筆可觀的特殊利潤貢獻。而且由於和黃仍有其他業務具備潛質可進行分拆，或會為市場帶來意外的驚喜。此為投資者不能忽略的和黃潛在質素，亦是為何我建議投資者可在55元附近對和黃作出長線吸納的主要原因。
陳永陸