ValuePartners上月17日購入莊士機構（367，下稱「莊士」）5000萬股新股，每股0.55元，當時市價急升至0.74元。莊士早前隨大市回落，低過VP成本價，近日再回升至VP成本價以上，可投機買入。
■莊士持有莊士中國（298，下稱「莊中」）60%，莊中持有勤達集團（1172）42.7%。VP現時持有莊士4.91%，持有勤達7.22%，但並無直接持有莊中。
■04年（3月年結）上半年，莊士純利779萬元，已扭轉連蝕3年局面。由於物業撥備，莊士01至03年共虧損高達4.37億元（其中03年佔3.02億元）。今年或下年，以往撥備有部份撥回，已可令股份有正常的PE。
■莊士的吸引力，不在於PE可望恢復正常，而在於資產值頗高，股價有特大折讓。計算莊士的資產實值，須先從莊中着手。
03年9月底，莊中的帳面值14.97億元，股數10.24億股，每股帳面值1.46元。莊中1擁有珠三角3處地盤，樓面土地儲備4000萬方呎，於11年前購入，每方呎樓面地價29元，連同發展費用總成本不過130元，而現樓市價則約300元。假設未來分10年發展，每年售價微升三兩個百分點，純利總額可能高逾40億元，再以每年5%折現率折為現值，亦達30億元。2持有中區干諾道中莊士大廈（及小量上海收租物業），以往撥備後的帳面值4.12億元，假設升值25%，即增值1.03億元。1與2令莊中的資產實值增31.03億至46億元，每股高達4.49元（莊中股價0.46元，折讓高達90%）。珠三角樓市若有風暴，這些估計數字自然作廢。
■03年9月底，莊士的資產帳面值26.03億元，當時股數13.28億股，每股1.96元。半年結後以每股0.30元配售1億股，及以每股0.55元配售5000萬股予VP，現時集團的資產帳面值為26.7億元，股數增至14.78億股，每股帳面值攤薄至1.81元。
莊士1本身持有投資物業20.9億元及待售物業2.73億元（不包括透過莊中所持有者），總共23.63億元，假設升值25%，即增值5.9億元。2莊中增值31.03億元，莊士佔60%即18.62億元。1與2令莊士的資產實值由帳面的26.7億元大增至51.22億元，每股莊中的資產實值高達3.47元。莊士股價0.59元，折讓高達83%。
●若認為珠三角與本港樓市未來數年不會出現風暴，莊士大超值，資產實值折讓由83%降至66%，已代表股價翻一番。若對珠三角樓市前景有信心，莊中折讓90%的投機持有價值更加高。
何車