今日跟大家一談近期恒指期貨未平倉合約的情況。由於期貨市場是「零和」遊戲，每一張買入（即「長倉」），另一邊同時亦有一張沽出（即「短倉」），以上周五期指未平倉合約總數為例，當日未平倉合約總數為98691張，這代表有98691張期指「長倉」尚未平倉，同時亦有98691張期指「短倉」尚未平倉。但單憑看未平倉合約總數，用途不太大，它須結合期指的走勢才有意義。
恒生指數期貨的周線圖及未平倉合約線圖，未平倉合約的數量，由去年4月6萬多張，逐步增加至本月初的高水平108000多張（註：扣除月底期指轉倉所引致的）。單從未平倉合約來看，只能知道由去年4月至今未平倉合約的數量增加了三萬多張，即多了三萬多張期指「長倉」，同時多了三萬多張期指「短倉」而已。
相信不少朋友曾在報章中看到大戶正累積淡倉，或大戶正累積好倉之類的報道，我們如何可以得知此點？基本上，將期指的走勢結合同期未平倉合約數量的演變，是可探知部份大戶的動態。正如附圖所示，未平倉合約的數量由6萬多張增加至100800多張，其間期指正由8300多點反覆上升至最高14000多點，根據市場理論，當未平倉合約數量增加，其間期指正同步反覆上升，則反映在該段時間大戶以累積「好倉」為主，此乃第一種情況。第二種情況，若未平倉合約數量正逐步增加，其間期指卻反覆下挫，這則反映大戶正在累積淡倉。
至於第三種情況，就是未平倉合約數量正在縮減，其間大市正在上升。由於未平倉合約數量縮減，反映期指正在平倉。再者，基於同時間內，期指正在上升，則反映這些「平倉」盤是平掉先前建立的「短倉」盤為主，故須要從市場買入期指，令市場出現反彈。但大家宜注意，由「平倉」盤帶動的反彈，往往是頗為短暫的並非長線回升的開始。
最後第四種現象，就是未平倉合約數量正在縮減，其間大市正在下跌。由於期指未平倉合約數量下降，反映投資者正在平倉，同時期指正在下跌，反映這些平倉盤是平掉先前建立的「長倉」為主，由於在平掉「長倉」時，是須要從市場沽出期指，故令市況出現下挫。可是讀者宜注意，這類由平倉盤引發的下挫，往往是較為短暫，並非長期下跌的開始。
近日港股正是處於第4種情況，期指的未平倉合約數量由3月2日108178張，減少至昨日執筆時的90994張。期間港股由大約萬四點下挫至昨日約12900點，反映其間大戶以平掉「好倉」為主，引致市況下挫。這類平倉盤引發的跌浪可以是頗為短暫，只要其間無「空軍」乘虛而入。
譚紹興
電郵：