遠東發展（035）上周四因發行可換股債券停牌，周五復牌下挫，挫至十分超賣，9RSI僅17.28（最低時更只有12.79）。超賣與跌價刺激需求，單日成交4739萬股，是停牌前5日平均每日的5倍。
■遠展由德意志銀行安排發行6000萬美元（4.68億港元）可換股零息債券，5年期，行使價2.25元，到期若無行使，由遠展以105%贖回。若行使，股數將由11.61億股增至13.93億股，增幅16.6%。發可換股債券好處是不會即時攤薄每股數據，最終若無行使，則相等於遠展以周息低至1厘獲得6000萬美元運用5年。購入債券者，若要求每年回報5%，遠展股價5年後須升至2.87元；每年回報10%，須升至3.62元；每年回報15%，須升至4.52元。債券認購踴躍，超額10倍，認購者信心十足。
■近期，遠展最新的發展計劃是在成都興建5000間單幢別墅，每幢1500至2000方呎，分5年落成。預計總投資14億元，總樓面880萬方呎，每方呎成本159元，以現時市價280-300元計算，並假定每年升幅5%，估計可獲純利高達10億元，相等於下年度起每股盈利平均每年增0.17元，是上海計劃之後又一隻金蛋。
■遠展的上海加州花園尚餘5300單位，下年起至08年分4年完成，平均每年1300單位，每方呎成本約250元，現時市價550元。每單位估計獲利40萬元，每年獲利逾5億元。
■04年（3月年結）上半年，遠展純利4265萬元，期內預計落成的上海加州花園400單位，估計盈利1.3億元，未入帳，將入下半年帳目。全年盈利預測1.9億元，每股0.18元，遠勝上年度1.32億元赤字業績。現價1.62元，無往績PE，04年預測PE9倍。
■05年，加州花園帶來盈利5億元，成都計劃開始有數千萬元盈利貢獻，加上本港物業與酒店收益上升，減去利息成本，預測盈利6.8億元，每股0.59元，PE僅2.7倍。06至09年，每年盈利預測平均不少於7.8億元，每股0.67元，PE更低至2.4倍。國內地產市道若出現泡沫，則這些數字須重新計過。
■摩根大通曾於上月26日以每股1.80元減持1240萬股，持股量降至6.56%，或7611萬股。遠展已成基金股，基金持股量增增減減，事所常有，數千萬股只代表遠展一兩天的成交。
●遠展進入黃金豐收期，現時市值不足20億元，估計半年內有機會進入30億元（股價2.6元）級數。只要國內樓市保持平穩，盈利預測有一定準繩程度，半年內見2.60元，05年PE亦不過4.4倍。明年，以06年PE5倍計，見3.35元。
何車