國內3隻老牌汽車股，華晨中國（1114）昨日收市升3.6%，由低位計反彈8.3%；慶鈴汽車（1122）收市升1.5%，由低位計反彈高達11%；駿威汽車（203）收市升1.1%，由低位起計反彈8.8%。慶鈴現價1.36元，短炒博反彈值得考慮。
■慶鈴以生產商用汽車及貨車為主，此類車輛去年銷售遜於轎車，因此慶鈴的業績表現估計遜於駿威與華晨，股價變化亦然。慶鈴現價與去年7月相若，而駿威則高於當時115%，華晨亦高於當時47%。
■03年（12月年結）上半年，慶鈴營業額17.17億元（人民幣．下同），增16%；純利6833萬元，增15%，每股盈利由2.5分增至2.8分。華晨去年上半年盈利大增98%，駿威上升30%，表面上看來，慶鈴大有不如。
然而，慶鈴去年上半年純利，已計入撥壞帳準備980萬元（前年同期並無同類項目），及物業與設備折舊準備大增2749萬元。若非有這兩個項目的變化，去年上半年慶鈴純利應接近1億元，增幅近7成。
假設去年下半年再無不利的特殊項目影響，預測03年慶鈴全年盈利2.1億元，增長43%，每股盈利由6分增至8.5分（8港仙），現價往績PE24.1倍，預測17倍，較華晨預測PE14倍為高，較駿威的20倍為低。
■去年6月底，慶鈴每股資產淨值2.70元（2.54港元），P/B（股價除以帳面值）僅0.50倍。其他H股中，有如此高的折讓率者寥寥。同類汽車股中，駿威P/B高達7.6倍，華晨為2倍。慶鈴的資源，似乎未充份運用，未能帶來較理想的回報。
■慶鈴去年6月底手上現金高達22.61億元，減去銀行借貸8.25億元，現金淨額高達14.36億元，總股數24.82億股（H股12.39億股及無上市的內資股12.43億股），每股現金值0.55港元。
■慶鈴在市場掛牌的H股股數12.39億股，市值僅16.85億元，較任何國內汽車股為小，牡丹汽車（8188）除外。
●慶鈴未來盈利增長，估計仍遜於駿威與華晨，但以落後資產值等因素衡量，現價相對低殘，短炒博反彈，贏面大。
何車