天津發展（882）下月宣布末期業績，業績料出色，值得趁低收集。
■03年（12月年結）上半年，集團營業額8.96億元，增長10.8%；純利1.26億元，上升17.8%，每股盈利由0.158元升至0.187元，增幅相同。表面看，半年業績勉強只屬中上，而非上上。然而，半年盈利已相等於02年全年的68%。
津發的業務分為基建、消費產品及策略性投資三環。基建業務中，所擁有的天津市環路公路經營盈利近4000萬元，增幅36%；集裝箱處理經營盈利4653萬元，大增94%。消費品業務中的釀酒業務，受沙士影響，輕微倒退。策略性投資包括當時持有22.83%華燊燃氣（8035）、經營升降機業務、房地產與貿易，整體而言平平。03年下半年業績，估計不遜於上半年，全年盈利預測2.95億元，增長59%，每股盈利由0.274元增至0.431元。現價3.525元，往績PE12.9倍，預測8.2倍。
■04年，業績預測續有理想增長：（1）公司去年12月底通過分拆旗下公路在主板上市，當時預算集資2.69億元至3.13億元，若在今年成事，料將帶來特殊盈利。（2）津發原全資擁有一家名為「天津貿易」的公司，03年中售予母公司；該公司02年虧損高達4817萬元。估計03年卸下這個包袱的得益是4817萬元的一半，而04年則是全期得益，這方面的變化已可使04年集團盈利上升8%。
兩項因素加上原有核心業務（尤其是基建）的增長，預測04年津發盈利再增35%，PE進一步降至6.1倍。
■03年6月底，每股帳面值5.37元，股價有折讓34%。早年持有的華燊4.94億股，估計每股成本僅0.14元（市價則為0.82元），增值之數未計在內。
■今年年初，津發發行9000萬股認股證予一家名為DeltawayInc的公司，對方有權在06年1月之前任何時間，以每股4.10元行使認購權認購新股。新股若發行，將佔擴大股本的11.6%。將來津發股價升越4.10元，持證人可透過行使認股權利得益，而津發亦可吸收認股證認股資金3.69億元，兩家便宜。不妨細思未來年多津發股價有無上升的誘因。
●在各窗口公司中，津發可能最為偏低。下月宣布優績，料有刺激。中線目標價4.10元以上；4.10元是認股證行使價。
何車