如果要知道利率趨升，應否購買債券，我們可以先釐定一個指標，例如銀行的1年定期存款。購買債券，如果不打算在到期前沽掉，其情況便相等於有一個較長期的定存。從這觀點來看，定期存款便成了債券的替代品。究竟是存定期，還是購買債券？選擇方式是取較高回報者。
現時就算存1年的港元定期存款，利率也只是0.1%左右，但其風險接近零。如果把資金購買債券，其風險一般會比存款在銀行的高，因為發債機構可能違約（Default），未能償還本金或利息。
政府發行的債券，理論上就算有風險，也不應比銀行存款高，若政府發行的債券是很短期的，其回報率亦可被看成為無風險回報率。
以按揭證券公司最近發行的2年期債券為例，息率有2厘，已是1年銀行定期存款的20倍。如果政府發行其他兩年期債券，相信其回報亦會相若。假若投資2年期按揭債券，兩年共享4厘回報（還未計「利疊利」的回報），扣除了第1年定期存款的0.1%回報，只要1年之後，定存利率升幅不超逾3.9%，購買按揭仍然有着數。這就是利率趨升，就算購買債券也未必「蝕底」的情況。
麥萃才
浸會大學財務及決策系助理教授