電訊盈科（008）久不久便又有大新聞，例如去年它同時在香港及倫敦發表兩份內容不一致的聲明，令市場人士嘩然，這次電盈因計劃將地產業務注入東方燃氣（432），再度成為大部份報章財經版的頭條。
電盈乃一間以電訊業務為主的公司，將地產項目分拆，除令業務更清晰外，並可反映地產項目的真正價值，乃一合理做法，但不知何解，在整個分拆事件中，予人的印象是一種三四線股的行徑，毫無一點大藍籌股的風範。
另一方面，早前電盈才找了李君過檔，主理地產業務，假若電盈不將地產項目分拆，基於電盈過去的包袱太重，相信李君本領有多大，亦不容易看到成績。筆者估計李君加盟時，電盈已計劃了把地產項目分拆一事。
電盈2003年業績報告顯示，它在出售貝沙灣的一二期地產項目，錄得41.11億元營業額，但很奇怪，其利潤（EBITDA）卻僅得1100萬元，與41億多元的營業額相距很大。箇中的原因，可能是：（1）該些物業差不多是以成本價出售，這樣去年購入貝沙灣一二期的投資者，豈非是以極抵價購入？
（2）可能是大部份利潤尚未反映，很大機會稍後才浮現。不知會否在2004年東方燃氣的盈利中才慢慢出現？
通常當新管理層入主時，大都會將先前的不良項目作一次過大撇除，記得早年當龐約翰（JohnBond）剛成為滙控（005）主席時，滙控的業績亦出現頗為龐大的壞帳撥備，估計其動機亦是將前任的問題一次過清除，以免影響日後表現。筆者推測電盈這次大撇帳，亦基於類似原因，故副主席蘇澤光在業績公布時能指出，預期2004年及可見未來，不會再有重大撥備。
市場原先預期電盈這次將有盈利，但因大幅撇帳令其再出現虧損，投資者很易誤以為撇帳才引致電盈業績不佳，可是即使扣除撇帳因素，電盈的盈利亦不見得有太大好轉。
業績報告顯示，電盈2003年未扣除稅項、利息、折舊的利潤（EBITDA）為73.72億元，這已包括貝沙灣的貢獻，較去年下降9%，反映電盈的本業──電訊業務，持續放緩。
近期市場「再次」估計電盈在2004年將有盈利，以目前股價計算，其2004年的預期PE介乎17-21倍。由於電盈的主要業務仍以電訊服務（T88）為主，尤以本地固網業務。基本上，17-21倍預期PE，在亞洲區的固網電訊股來講，乃一頗高的PE，好像中國電信（728）的PE亦不過是12倍多，故今年單靠電訊業務是不能推高電盈股價。走勢上，日前的下跌裂口5.75-5.90元將是電盈的上升阻力區，而向下相信5.40元的支持不俗，短期股價走勢，將要視乎地產項目注資的發展。
譚紹興
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