政府在利率低企之時發債，對於購買債券的人來說，是否有點被「找着數」之嫌？其實投資者有另外選擇，就是選擇不買。就算利率趨升，購買債券也不一定「蝕底」，主要視乎債券的性質與年期。
利率的升跌，對債券的價格會有影響，因為利率與債券的關係往往成反比。利率上升，債券價格便會下跌；相反，利率下跌，債券價格便會上升。但年期愈短的債券，對於利率的敏感度便愈小，那麼在利率趨升之時，購買年期很短的債券，利率的影響便不是那麼嚴重。
其次是債券也分開浮息與定息。對於債券持有人來說，浮息債券在利率上升之時保障會較大，因為利率上升，債券所給予購買人的回報也會提升，結果是債券持有人不會因利率上升而有所損失。
我預計政府無論發行五隧一橋債券，抑或是其他政府債券，也不會採用浮息方式，因為發行浮息債券，對於發行人而言，會承擔很高的利率風險。如果利率上升的話，政府便要承擔更高的利息支出，而以五隧一橋為例，發債之後用以繳付利息的資金，是源自未來的隧道費及過橋費的收益。相信大家都明白到，如果政府要把這些收費增加，會遭遇有多大的政治壓力。如果採用浮息，在利率上升至某個階段，可能出現五隧一橋所收回的費用，不足以支付債券利息。為了降低政府未來的財務承擔，相信發行的債券會以定息發行。
以按揭證券公司發行的兩年期短期債券，所給予的利率有2厘，如果購買2年期的按揭證券公司的債券，在利率趨升之際購買，是否不智？而預計政府債券發行所給予的息率，亦會參考按揭證券公司債券等息率，那麼投資是否不應購買？這個問題明天再談。
麥萃才
浸會大學財務及決策系助理教授