以產銷棉紗及坯布為主的魏橋紡織﹙2698﹚早前公布截至03年12月底止的全年業績。期內集團營業額達65.6億元人民幣，較02年升49.8%；毛利達12.1億元人民幣，升85.7%；純利達5.42億元人民幣，升87.9%，符合市場預期。
集團純利得以大幅增長，主要因為：（1）不斷擴大客戶基礎，定單數量增加，旗下各類主要產品的產銷量錄得不同程度的升幅；（2）坯布產品組合改善，平均售價錄得理想升幅；（3）增加回收生產棉紗及坯布所出現的廢料；（4）集團透過改善規模經濟，成功減低單位固定生產成本及原材料採購成本。
集團去年的毛利率及純利率為18.5%及8.3%，分別較02年上升3.6及1.7個百分點，數字反映出集團能成功地把棉價及電價上升的影響轉嫁予客戶。
根據紡織品服裝協定，世貿成員將於今年12月31日前，逐步取消違背世貿自由貿易原則的配額和壁壘限制，以實現國際紡織品及服裝貿易自由化和一體化。筆者相信，這對中國紡織業未來的發展十分有利，因為中國紡織品製造商的市場覆蓋率有機會進一步擴大。另一方面，進口棉花配額的限制將得以放寬，中國紡織品製造商的原料成本亦有空間下調。
魏橋作為中國棉紡織業的翹楚，亦是行業整固的受惠者，相信未來發展空間將相當龐大。集團今年計劃動用不少於10億元人民幣，改善生產設備及提升棉紗及坯布的產能。集團希望透過添置先進的生產設備，來提升現有的生產技術及改善產品組合。集團亦計劃把其棉紗及坯布的年產力分別提升50%及70%，至486,000噸及9.945億米，以應付客戶對棉紗及坯布的龐大需求。隨着集團進一步把產能擴大，集團採購原料的議價能力將進一步增強。此外，集團亦有望進一步降低單位固定生產成本，競爭力勢必進一步提升。
筆者預期，魏橋今明兩年的盈利分別為7.5億元人民幣及9.5億元人民幣。以現價13.35元計，集團今明兩年的預期PE分別為15.7倍及12.5倍，考慮到集團的盈利增長潛力強勁，股價仍有上升空間，建議投資者待股價回落至13元水平吸納，目標16元，跌穿12元止蝕。
﹙聲明：筆者目前亦持有魏橋紡織﹚
黃穎輝CFA 順隆證券研究部主管