紡織股受棉價上升影響，一般只在有限度幅度上落，國內的魏橋紡織（2698）明顯跑贏同類股份，有其獨特之處，在棉價顯著上升前，已儲存大量存貨，受惠於棉價的上升，而且國內較小規模的紡織廠不堪棉價上升打擊，魏橋的市場份額更得以擴大，佔有優勢。
去年魏橋盈利5.41億元人民幣（下同），較上年增長88%，較上市預測數字增加4%，每股盈利89分，派末期息5.6分。
毛利率由上年的14.8%升至18.4%，反映未受棉價影響，至少不是嚴重，如說無影響，是過於樂觀，去年上半年毛利率為20.4%，下半年只有17.1%，儘管棉價成本可轉嫁予客戶，或許也非全部，因而毛利率亦受影響。
去年國內棉價急升55%，國際棉價則升32%，進口棉有配額限制，魏橋所持配額較多，進口棉比例相對提高，處於較為有利地位，去年國內紡織廠虧損比例由年初的23%升至47%，魏橋業績仍獲相當增長，穩居領導地位。
魏橋產品以棉紗為主，佔43%，增長約1倍，坯布佔41.7%，增加1.17倍，牛仔布年初受沙士影響運輸，仍增13.7%，佔15.3%，各類廠房使用率分別為73%、77%及71%，仍未飽和，但仍在擴產中，計劃於今年底前將棉紗產量增加50%，坯布產量增加70%。
去年底魏橋存貨20.8億元，增1.78倍，當中包括棉價上升因素，以存貨周轉日計，由73日升至142日，接單排至4月，存貨足可應付。
國內為減低棉價上升壓力，已增加進口配額數目，雖然國內棉價仍然高企，但已有回軟迹象，相信有利於未來發展。魏橋產品內銷為主，佔44.4%，香港市場佔26.8%，東南亞佔22%，年底前所有紡織及成衣品配額撤銷，中國的紡織業更具優勢，儘管規模大，議價能力較高，但若棉價回順，將更利經營。
魏橋今年業績繼續大幅增長，可以預期，但上市攤薄效應延續，每股增長將受限制，估計業績增長50%，每股盈利只增12.3%。
魏橋現價13.35元，PE約16倍，估計今年降至14倍，對於前景樂觀的行業而言，魏橋亦居領導地位，PE可以接受，而且稍為偏低，中線可候低吸納，相信仍能跑贏同業。
齊明