市場對恒生銀行（011）業績期望雖不大，出現減退卻令人意外，股價3天內推低10元或9%，表現劣於大市。
去年恒生盈利95.39億元，較上年減少3.8億元，減幅為3.8%，每股盈利4.99元，第一次息2.1元，第二次息1元，第三次（相當於末期）1.8元，全年股息4.9元，與上年相同，差不多將盈利派盡，而上年另有70周年紀念特別股息50仙。
恒生存款增6.3%，貸款增2.2%，貸存比率由54.3%降至52.2%，息差繼續收窄15點子至2.21%，而無成本資金的收益只有0.07%，使淨利息收入減少5.8%。
其他營業收入增21.4%，其中包括保險承保收益激增243%，是恒生人壽由聯營公司成為附屬公司後，將帳項綜合，相對而言，聯營公司的貢獻也顯著下降。營業總收入增1.9%，營業支出增1.8%，成本對收入比率維持於25.4%，是全港最低。呆壞帳準備增加2.21億元或38.7%，該項增幅源自02年將一般準備3.3億元撥回，去年並無撥回，撇除此項因素，實際減少12%。
出售資產及投資收益，維持於4.61億元，據報於去年底未變現收益達10億元，待出售投資後才行入帳。
盈利減而稅項增，是利得稅由16%升至17.5%的影響。若撇除準備撥回以及稅項的影響，恒生業績將微升0.7%。
恒生貸存比率低，流動資金比率達46.2%，息差繼續收窄，恒生的流動資金及存放於同業資金約900億元，低利率至為不利，雖則貸放已有增加，市場份額繼續提升，主要的利息收入仍然大降，近數年致力於非利息收入，總算抵銷影響，但也未能帶來像往年的增長，即使每年將盈利派盡，平均總資產回報率僅2%，而平均股東資金回報率為23.4%，表現不俗，也是與過去大量派發特別股息有關。
恒生業務局限於香港，進軍國內市場較遲，恒生表示今年將較為積極，預期也不易即時帶來較佳增長。現價102.5元，PE20.5倍，息率4.78厘，P/B4.86倍，PE及P/B慣例高，不宜過份計較，而息率較為重要，相信距底不遠，以息率5厘計，也值98元，持有恒生，應看息率，增值只能視作紅利。
齊明