原本一向並非太在意別人的看法，但東方海外（316）繼續出乎意料地下跌，開始懷疑是自己有問題，惟有虛心研究人家的精心傑作。
人家看淡東方海外的主要理由，是航運業會在2004年中到達頂峯，然後由於船隊陸續增加，運費將逐漸回落，在引述一番論據之後，以1.1倍乘以04年底的預期資產淨值，便得出23元的目標價。
在同一份報告，對東方海外的短期盈利及派息，以現在的一貫標準是頗為樂觀，預期PE5倍左右，息率則6厘以上，股價跑在基本因素之先，仍然要沽售也可以明白。
但金輝（137）卻被人極度看好，就算真的一如所料，在2004年度大賺接近4億元，以同一估值基準，1.1倍的預期資產淨值，合理價也不會高於20元。不錯金輝負債比率高，槓桿效應更勁，可是面對的行業周期一樣，東方海外規模遠勝金輝，投資價值高得多，如果投資者真的放眼長線，金輝也會有壓力。
其實對分析報告不用太執着，甚至估值理據也從來沒有一套公認的標準，市場在同一時間，以兩套標準對待性質相若的股份，雖是由不同人撰寫，但一時看PE，一時看預期NAV，的確是令人有點無所適從。筆者的做法是反方向行事，避開金輝，以免人家忽然轉軚不計PE而計NAV，繼續堅守東方海外，以一向準則計的確是便宜，這邊廂祈求人家轉軚。
筆者之前並不太擔心會出現股災，不過以東方海外的表現，是有值得擔心的地方，市場一下子十分前瞻，將焦點放在一兩年後的盈利，然後估值跌至五六倍PE才有承接，其實並非天方夜譚。一些股評人跌市看跌，開始以累計升幅推斷股份危險，人心惶惶下，恐慌性下跌絕不出奇。
始終相信投資有章法，人家在貪婪及恐懼之間反覆，是製造一些獲利機會，一定不可被人帶動，所以維持我行我素。不過在目前環境，是要十分小心國企股的風險，美元強勁令人民幣偏低的形象大減，周期性股份又特多，不少行業都會面對過度投資的問題，出現一堆東方海外翻版，並不出奇，走勢是強，更值得暫避。
黃國英