滙控（005）前日公布的2003年全年業績頗為強勁，經營溢利增長54%，盈利亦增加達41%，是市場預期的上限。惟在業績公布後，其股價在歐美兩地率先回軟，繼而在香港股市亦一同下跌，相信是部份投資者趁好消息出貨所致。另一個引致滙控股價偏軟的原因，相信是市場猜測滙控可能再有重大收購行動。
近期多間美國大型銀行先後作出收購合併行動，歐美銀行業已進入收購合併的熱潮中，由於通常皆是巨型銀行以高價收購其他銀行，故引致早前美國的巨型銀行股股價略為偏軟，正如全球市值最大的銀行股Citigroup，早前當市場傳聞它可能會收購德國大型銀行DeutscheBank，引致Citigroup的股價一度跌至48美元水平，直至近日此消息被否認後，Citigroup的股價才重上50美元水平。
上月中，筆者已在本欄率先談到滙控亦有可能收購DeutscheBank，近日此消息再次在市場廣泛流傳。據報道，日前滙控主席亦表示不排除再在美國收購的可能性，故筆者猜測市場憂慮滙控在短期內有重大收購行動，是促使近日其股價偏軟的主要原因，其情況一如早前的美國巨型銀行股。
至於在這次滙控的業績中，其成本與收入比率，雖然已由2002年的56%降至2003年的51%，但若相對Citygroup的成本與收入比率大約為48%，反映滙控的成本尚有下調空間，估計這方面是滙控2004年的另一盈利增長來源。
這次滙控的盈利高達87億餘美元，當中早前收購的美國Household及墨西哥銀行GFBital等，對滙控這次的盈利幫助頗大，是其增長的主要動力。筆者較感興趣是當年Household的收購價，從滙控的資料顯示，去年3月它以148億美元收購Household，綜觀美國的iSharesDowJonesUSFinancialServices股價的表現，在過去一年，其累積升幅已逾30%，反映美國金融服務業價值在過去一年的增幅已達30%，可見Household的價值已不止148億美元，滙控的每股資產淨值（NAV），相信高於其年報所述的6.79美元（即大約53港元）。
據Bloomberg的資料顯示，滙控在過去5年的平均股價與帳面值比率為2.76倍，10年的平均股價與帳面值比率為2.53倍，至於滙控的合理價在何水平，則留待讀者自行計算。
基於上述因素，筆者決定繼續持有滙控。
港股走勢方面，附圖可見，恒指近期連續兩次上試高位，皆未能衝破保歷加通道頂，反映該通道頂阻力頗大，同時其14天RSI亦逐級下降，顯示動力正在減弱，相信短期將考驗通道中軸13650水平的支持。
譚紹興
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