華潤電力（836）上月初至今，急升38%，創新高，現價4.525元，較4個月前上市招股價2.80元高出62%。華能國電（902）與大唐發電（991）近日亦創新高。華電國際（1071，去年11月前名「山東國電」）則仍低於年初逾1成，可追落後。
■03年（12月年結）上半年，華電營業額40.96億元（人民幣．下同），增長7.9%；純利6.71億元，只升2.3%，每股盈利只由0.125元升至0.128元。半年業績增長，遠遜於華能（增29%）及大唐（增30.4%）。
華電去年上半年增長緩慢，主要因為一項特殊因素。02年上半年，公司提前償還世界銀行2.09億美元貸款，獲特殊盈利1.16億元，另有其他特殊收益逾1000萬元，而03年上半年，列作「其他收入」的特殊盈利，則降至只有12萬元。兩段會計期若不計算特殊項目，去年上半年業績實際增長24%，遜於同業增幅不太多。
■03年下半年，華電有較多發電廠提供盈利貢獻。萊城發電廠第4台300MW機組去年5月正式投產，滕州第1台135MW機組（佔54.5%）去年3月底投入運作，另兩台135機組去年下半年投產，皆令下半年業績勝上半年。
華電03年全年盈利預測14.1億元，增幅19%，每股盈利由0.225元增至0.268元（0.253港元）。現價3元，往績PE14.2倍，預測11.9倍。02年業績若剔除特殊盈利，03年業績在同等基準下比較，增幅實際高逾3成，較華能與大唐的預測增長不遑多讓。華能與大唐03年平均估計PE19倍，華潤電力更可能高達36倍；華電的市場評價，較華能與大唐折讓37%以上。
■華電的母公司「中國華電集團」，估計會有更多電力資產注入華電。華電未來膨脹的速度，將遠在其他國內同業之上。拓展業務的資金，可能來自發行A股、H股及銀行融資。
■基金在華電H股的持股量近月略有增加，摩根大通2月初持有7.11%，鄧普頓1月底持有9.10%。
●去年，全中國總用電量增長15.4%，04年估計仍達12%，國內電力公司業績將可維持理想增長，電力股仍為基金的核心投資對象之一。華電PE只及華能與大唐平均數的63%，過於偏低，將大有機會跑贏同業。
何車