南韓是一個不易捕捉投資時機的市場（即所謂timethemarket），以市場指數看，98年金融風暴後，99年股市急升（以美元計算，包括南韓圜滙價的變動）差不多一倍，但在2000年卻下滑6成之多；2001年回升3成以上，但翌年則持平，再而在去年上升3成。因此，投資者往往要在市場急升完後才惋惜錯失機會。
南韓的經濟以工業及服務業為主，兩者都佔4成之多。大家耳熟能詳的工業產品為電子、汽車、造船及鋼鐵。出口市場則以美國（20%）、中國（14%）及日本（10%）為主。但近來的趨勢是南韓的家庭電器、影音產品及通訊設備，大有追上日本的情況，這不但是價錢較相宜，也與產品包裝、質素及市場推廣大大改善有莫大的關係。
談到投資南韓，不可不提最近南韓央行的一個震驚市場舉動，而這要從南韓國內的外滙市場說起。
跨國企業進入南韓市場後，會有很多以南韓圜計價的收入與支出。由於這些跨國企業大都是以美元為結算單位，所以它們在南韓的收支便會帶來外滙風險，這情況在收支或資產負債不對稱的時候更為嚴重。但是南韓國內的外滙市場以及相關的衍生市場，並不完全對外開放。所以這些跨國企業要在南韓圜外滙風險中尋求對沖的機會，只好參與不交收遠期外滙市場（non-deliverableforwardmarket，又稱為NDF市場）。
NDF市場在香港、新加坡及倫敦也可以進行交易，是一個離岸市場，可以買賣南韓圜兌美元的外滙遠期合約，以對沖這些企業在未來南韓圜收入或開支。舉個例子，當一間外資企業預期在半年後收到一批南韓圜收入，而他們恐怕南韓圜的滙價會在未來下滑而影響收入，他們便可以在NDF市場沽出同數額的遠期合約，以鎖定美元計算收入。
有市場便會出現炒賣人士，這個市場因而無可避免地引來一批外滙投資者炒賣南韓圜。根據南韓央行統計，去年在NDF市場的每天平均交易量約50億至60億美元，較2002年的7億美元多出近十倍；而2000年的每天平均交易量更只有4億美元。但現時在南韓本土的市場交投量平均只有1億多，可見市場參與者是單純的投資者居多，反而實際要參與的企業比例上較少。
NDF市場交易量大幅增加，其中一個影響是這個離岸市場反過來主導了南韓本土市場。這種現象就連南韓央行行長也指出，NDF市場的收市價，往往是本土市場的指示價。
為了紓緩這種現象，南韓央行在1月15日突然宣布，限制當地銀行及金融機構在NDF市場沽空南韓圜不可以超出某個上限，而新措施會由翌日至4月20日分階段執行。這將限制南韓本土金融機構向NDF市場注入南韓圜的能力，無形中令整個市場的流通量減低。
在央行宣布措施時，市場質疑這是否顯示南韓政府向開放金融市場倒退一步。但現時看卻又不是，大家不是看見一家南韓銀行剛剛被另一間外資銀行收購嗎？上述的情況只是央行有感於海外市場對南韓圜滙價的影響過大，因而作出反應而已。這也反映外資流入南韓的情況。
說回投資在南韓的基金，香港市面可以提供的不多於10隻，但比較突出的2隻基金（特別是「夏普比率」（SharpeRatio）特別高），都是以在小型股份的投資比重較大。另一方面，他們的投資較少沾手與南韓國內消費有關、以及銀行類的股份，反而投資在原材料及出口類股份較多。
與上期談到有關泰國基金不同，筆者對南韓國內的消費，特別是信用卡消費仍有憂慮，此點從年初南韓LGCreditCard面臨清盤破產的事件，便可見一斑。因此，投資南韓若以出口工業類為主，風險會低一些。
尹可豐
美國銀行（亞洲）副總裁
（此欄摘自上周五美國銀行（亞洲）特約：新城財經台「基金KINGKING傾」節目。現誠邀《蘋果日報》讀者寫下今年最值得投資的亞洲國家及看法，並附上姓名及聯絡電話，傳真至3150-8696。我們每周會在節目中抽出一位朋友，分享當中的看法。美國銀行（亞洲）將會每周送出足金金猴一隻，作為紀念品。）