點股壇:大酒店資產厚拉高PE

點股壇:大酒店資產厚拉高PE

大酒店(045)於去年沙士期間,業務大受打擊,幸而已投保,獲承諾賠償9500萬元,使業績仍獲增長。
去年大酒店盈利3.51億元,增加20%,每股盈利29仙,因配售攤薄,增幅只有16%,派息8仙,與上年相同,因股數增加,股息總數已增20%,股息率維持於32%水平。
保險賠償已撥入有關業績,視作經常性收入,但錄有非營業項目收入6600萬元(上年2700萬元),是將往年酒店物業估值虧損撥回,若不計非營業項目,增長只有7%,若再剔除保險賠償,則業績是下跌28.5%。
於計入保險賠償後,酒店的營業盈利增長10%,非酒店的收租物業減退12%,其他業務則減18%,營業盈利總額實減3%,以分區業績看,香港仍跌9%,其他亞太區則增67%,美國業務仍虧損6100萬元,還未扣除財務開支,該開支減少13.8%至2.49億元,並未分類。
香港半島全年平均入住率由62%降至53%,房租由342美元降至300美元,是75周年的推廣,九龍酒店入住率由92%降至69%,房租維持,曼谷及菲律賓的表現變化不算大,但首次綜合北京王府飯店業績,入住率雖因裝修而下跌,房租則升21.6%,紐約半島入住率由65%升至67%,房租跌1.4%,芝加哥半島入住率由51%升至64%,房租升4%,沙士的打擊,香港較為嚴重,下半年的反彈亦相當強勁,今年首兩個月的入住率與去年相若,香港半島為59%,九龍酒店為87%。

大股東增持顯信心
去年10月配售集資11.35億元,將使短期利息支出減少,已落實的東京半島項目於年底前動工,上海計劃仍待協議。今年經營,如無意外,應可樂觀,不計非營業項目,增長可達35%,但受攤薄影響,每股盈利增長將低於20%。
大酒店現價5.3元,PE22倍(不計非營業項目),息率1.5厘,資產折讓44.7%,預期今年PE約18.6倍,但未計及非營業項目的可能盈虧,大酒店慣常較高PE,資產折讓亦大,後者較為吸引,是拉高PE的原因,經濟形勢轉好,資產價格仍在上升,相對而言,稍高PE仍可接受,大股東於配售時增持,亦反映對前景信心,可候5元以下吸納看中線。
齊明