本港兩大銀行滙控（005）及恒生（011）將於今日港股收市後公布2003年的全年業績，由於此兩大小飛象的市值極之龐大，共佔恒生指數的比重達38%，對港股影響極大，故它們的業績每年皆是投資者的焦點。
兩大銀行股公布業績時，會同時宣布派息情況。由於滙控、恒生一向股息頗高，加上它們對恒生指數影響頗大，以滙控為例，其「指數因子」高達17.89，即滙控每1個價位的變動，便對恒指構成17.89點的升跌。由於持有恒指期貨是沒有股息的，因此逼近此兩大銀行股除息期時，期指皆會出現較大的「低水」（Discount）現象，例如2003年3、4月期間，期指一度低水逾140點；2002年3、4月，期指亦一度低水137點；至於2001年3、4月間，期指亦一度低水118點。正如附圖所示，基本上，在過往數年，滙控、恒生除息前後，大都是全年期指出現較大「低水」的時間。
由今年1月開始，滙控、恒生已改為每季派發股息，故此理論上若純因滙控、恒生股息所引致的「低水」情況，今年將不會如往年般厲害，但假若未來數周，期指一如往年般出現120-140點的「低水」情形，則提防今次的「低水」可能不是滙控派息「咁簡單」，有機會是大戶開始造淡的先兆！
現時市場估計滙控2003年的盈利增長由30-40%不等，由於滙控是國際性銀行，故本地銀行股的盈利對其參考性不大，反而Citigroup、J.P.MorganChase等類似的環球銀行業績較具參考性。近期這些巨型銀行股剛公布的盈利頗為強勁，相信滙控的盈利增幅亦很大機會可達30至40%。惟近日滙控的股價已升至歷史高水平，基本上股價已將30至40%的盈利增長反映，假若今日滙控的盈利增幅僅與市場預期相若，未能滿足市場的期望，提防出現一定的獲利回吐。
恒生方面，它在成本控制方面一向頗為成功，其成本與收入比率早已降至約20%，是本港及全球銀行股中，成本與收入比率較低的一間。雖然此乃好處，但由於其成本已控制得頗低，故這次不要寄望可從減省成本上推高盈利。另一方面，在2003年下半年，它可從呆壞帳撥備中回撥的金額不會太大，故恒生亦不能如其他銀行般，靠回撥來推高盈利。
現時市場普通估計恒生2003年的盈利增長僅得2至5%，由於市場對其估計不高，筆者猜測恒生反而有機會帶來驚喜。
最後，純因滙控、恒生可能會派發高末期股息而追捧的朋友宜注意，這兩大銀行股已於1月先後派發了第2次中期股息，故這次派發的股息，將會較去年同期為少。
譚紹興
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