華潤電力（836）擁有廣東沙角C發電廠30%權益、湖南鯉魚江發電廠60%權益、江蘇徐州發電廠一期35%權益、浙江溫洲特魯萊發電廠二期40%權益及河北衡豐發電廠25%權益；以上5個項目已投入商業運營，總裝機容量4380兆瓦，集團的權益裝機容量則為1545兆瓦。
集團亦擁有7座在建發電廠的多數權益，包括江蘇徐州發電廠二期、江蘇常熟發電廠、河北唐山熱電廠二期、河南登封發電廠、河南洛陽發電廠、河南焦作熱電廠及湖北蒲圻發電廠。以上7個項目將在今明兩年投入商業運營，預期集團的權益裝機容量將由現時的1545兆瓦，增長至明年底的4438兆瓦。
根據集團所提供的資料，旗下5個已投入商業運營的發電廠，去年累計總售電量為2526萬兆瓦時，顯著高於管理層原先預期的2248萬兆瓦時。5個發電廠中，以去年9月才全面投入商業運營的湖南鯉魚江發電廠表現最佳，去年累計售電177萬兆瓦時，顯著高於管理層原先預期的121萬兆瓦時。筆者預期，分析員將陸續調升集團旗下發電廠於今明兩年的售電量預測及盈利預測。
由於集團旗下的發電廠是供電予國內經濟及用電量增長較高的省份，加上7座在建發電廠將陸續在今明兩年投入商業運營，筆者有信心集團旗下的發電廠今明兩年的總售電量可分別增長19%及43%，達3000萬兆瓦時及4300萬兆瓦時。
集團的營運其實並非沒有風險。由於集團並未具有保證固定利潤或回報的項目，跟大部份獨立發電商一樣，需要面對電價下調、調度計劃電量減少、燃料成本上漲及燃料供應中斷等風險。另外，7座發電廠正處於不同的建設階段，倘建造工程受到延誤或建設費用高，集團今明兩年的盈利將受到影響。筆者相信，集團在這方面所面對的風險將較其他獨立發電商為高，因為目前已投入商業運營的資產的規模仍相對較細。
筆者預期，集團今明兩年的盈利分別為9億元及16億元，以現價4.375元計，今明兩年的預期PE分別為18.5倍及10.4倍。儘管股價於過去數個交易日累積不少升幅，但估值仍較同業便宜，筆者建議投資者待股價回落至4.2元水平吸納，目標4.8元，跌穿3.8元止蝕。
黃穎輝 順隆證券研究部主管