沉寂多年的新興市場，近期再受國際資金追捧。除了被稱為「4大天王」的巴西、俄羅斯、印度和中國外，東南亞市場是另一投資熱點。為何東南亞市場再度炙手可熱？當中是否已存在投資泡沫？
先看今年1月摩根士丹利股市指數的表現。按美元計算，環球股市上升1.62%、國際新興市場上升3.25%，而亞洲新興市場則上升4.86%，僅次於歐洲小型股的6.1%升幅。
亞洲新興市場表現良好，確實與大量外資湧入有關。鑑於美加股市的市值為亞洲新興市場總額的5倍，國際投資者只須把相等於美加股市1%的資金轉投亞洲，後者已有5%的升值效果！根據美林證券調查顯示，環球基金經理連續多月對亞洲市場（不包括日本）作出增持。2月份的調查更顯示，基金經理把香港、台灣和南韓，並列為未來12個月的增持首選。
為何外資會青睞東南亞市場？原因之一是貨幣因素。中國及其他亞太國家貨幣正承受着巨大的升值壓力，而歷史顯示，當亞太國家貨幣升值時，其股市亦會大幅上揚。國際投資者憧憬股滙收益兩者兼得，故把大量資金投入亞太區，對正進入復甦周期的亞太區資產帶來催升作用。
然而，對許多國際投資者而言，貨幣因素只構成投資東南亞市場的部份原因。事實上，今次看好亞洲股市的不乏長線投資的大型基金，而其着眼點可歸納為相對及絕對因素。
相對因素方面，現時亞洲股價與帳面值比率約為1.8倍，比起環球股市的2.5倍顯著較低，而按今年盈利增長預測計算，亞洲區現時的市盈率約為12.5倍，股息收益率約3.3%，較環球不少市場更具吸引力。此外，不少國際投資者對直接投資於中國仍有戒心，但亦擔心會錯失良機。他們認為倘中國經濟能持續增長，亞洲國家亦可從中受惠。因此，對他們來說，投資在區內較成熟的市場，例如香港、台灣和南韓，是間接享有投資中國的回報而又可均衡風險的如意算盤。
絕對因素方面，東南亞整體經濟已明顯改善，在出口和內部需求帶動下，預期區內本土生產總值將有可觀增長。隨着財政改善，外債佔亞太國家本土生產總值的比例正逐步下降，其中印尼和泰國的改善幅度料將較大，以1999年和2004年比較，預期印尼的負債比率將由106%降至51%，泰國則由78%降至35%。這些因素導致國際信用評級機構調高區內國家的主權評級，令彼等重新躋身投資級別行列。另一方面，許多亞洲國家經歷自由貿易和國際化投資的衝擊後，已開始摸索出新的經濟發展模式，其中尤以印度和中國更是先行者。
歸納以上分析，東南亞市場上升，雖然與熱錢推波助瀾有關，但其基本因素確有改善，並非虛無的泡沫性升市。然而，投資者仍須留意數項風險。首先，區內股市經去年顯著攀升後，現時對利淡消息已較為敏感，而多個亞洲國家將進行總統或國會大選，可能會帶來不明朗的政治因素；其次，熱錢一旦撤離，會導致區內市場短期內甚為波動。此外，倘若中國經濟出現放緩，便會影響區內股市表現。
因此，投資者現時可適量持有東南亞股市基金，只要基本因素沒有轉弱，長期走勢仍可看好，但由於區內公司表現參差，大市向好並不代表所有區內基金均有同樣好的表現，因此，投資者必須小心挑選基金，並細心評核基金的長期表現，以及基金經理的投資策略和管理風險能力。
富達投資