新興市場去年表現極佳，MSCI新興市場自由指數錄得高達55％的升幅。部份新興市場如中國及東歐的經濟增長尤其強勁，帶動全球股市造好。我們預期今年新興市場的表現仍會凌駕於已發展市場。
看好新興市場的原因有二。第一，新興市場股價依然吸引。截至上月初，MSCI新興市場自由指數的市盈率僅為13.1倍，與已發展市場相比，折讓明顯；第二，新興市場債券息差反映風險仍低。截至1月8日，新興市場債券與美國10年期國庫券的息差為2.9％，較去年10月錄得的4.5％大幅收窄。
多個主要新興市場的經濟蓬勃發展，刺激已發展及發展中市場同向增長。東歐仍是推動新興市場增長的一股強大力量。波蘭、匈牙利及捷克即將成為歐盟成員國，可望帶來投資良機，企業亦能為產品開拓新市場。至於中國，即使經濟增長速度可能放緩，仍能推動鄰近國家經濟向好。印度現正積極推動貿易自由化，憑藉多項優勢，包括工資低而知識水平高、會計準則以英式為藍本，以及政府大力推行改革，以吸引資金流入等，力足推動經濟迅速發展。至於俄羅斯近年亦大力打擊貪污，同時在銀行業及物業擁有權方面實施新法案，不但能吸引更多投資者，亦擴大了投資商機。
以往每當美國經濟向好時，新興市場便會受惠，而美國利率亦會上調。但至今美國利率仍未有變動，經濟增長亦只是剛剛加速，看來04年增長仍會強勁，將推動新興市場的經濟發展。
中國經濟騰飛，是新興市場在去年投資回報急升的主要催化劑。譬如中國從海外大量搜購商品，以致其價格不斷上升，而這些商品有不少是購自新興市場國家。
投資者放眼中國的同時，必須留意這個市場的一大風險，就是經濟可能因過熱而出現調整。目前中國市場存在多項令人憂慮的迹象，包括巨額投資可能放緩、人民幣滙率升值預期導致大量熱錢從海外流入，以及03年底通脹加劇等。
雖然如此，我們仍認為中國市場將會有不俗的表現。儘管當地經濟增長可能已放緩，但絕不表示會硬着陸。中央政府已留意到股票供應過剩問題，現正採取相應措施，例如加強監管銀行借貸作為應對。至於03年底中國通脹率較高，原因只是食品價格上漲，並非需求過盛。至於熱錢流入，只要流入的目的地屬於可控制範疇，亦非壞事。
此外，中國經濟放緩速度會被本土需求上升抵銷。事實上，中國擁有的大量儲蓄，尚未反映於消費數字上。換言之，假如由投資及外在因素帶動的經濟增長，轉變為由本土因素所帶動，便會出現可控制的經濟放緩現象，有助新興市場繼續保持升軌。
我們看好新興市場，建議投資者略為增持投資組合內新興市場股票所佔比重。投資者可考慮利用預託證券（在美國上市的非美國企業），投資在美國上市的新興市場企業，例如中國人壽及印度公司SatyamComputerServicesLimited。
我們向來建議，一般散戶宜採取長線投資策略，並且盡量分散投資，以減低風險並提高回報。所以投資於新興市場時，投資者應確保分散投資於不同地區的價值型及增長型股票，而選擇交易所買賣基金(ETF)或國際互惠基金，便是其中一種有效方法。目前美國共有百多隻ETF，投資者可選擇緊貼新興市場主要指數走勢的ETF，如EEM及EWZ，就分別追蹤新興市場及巴西的MSCI指數走勢。
今期是「美市專家手記」最後一期，我們衷心希望這個專欄所提供的分析與資料，有助各位讀者認識美市及掌握投資取勝之道，賺取理想回報。後會有期！
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