兩鐵合併，對地鐵（066）股東是好事還是壞事？那得看這場財技遊戲如何玩。兩鐵合併，不外乎3種方法：
（1）地鐵收購九鐵；
（2）九鐵收購地鐵；
（3）成立一家新公司，將地鐵與九鐵股票依一特定比例轉為新公司股票。
3種方法中，以地鐵收購九鐵的可能性最大，因為九鐵收購地鐵等於是讓地鐵私有化，是政府以現金全部收購地鐵，目前港府財赤嚴重，不會考慮。成立新公司，港府雖不必付出現金，也沒有現金收入，不是最佳選擇。對港府而言，最佳方案是地鐵收購九鐵，收購過程中，政府可以收到一些現金，以幫助解決財赤問題。
地鐵收購九鐵，可以不付現金，只發行新股給港府，這個方案對現有地鐵股東最有利，因為一般上，新股的發行價會參考收購日期前一段時間的股價，身為政府是不會入場干預股價，因此，留下大量空間給基金經理、大大小小的投資者在那段時間炒高地鐵股價。地鐵股價炒得愈高，就等於現有地鐵股東可以以更低的價格收購九鐵資產。不過，港府接納這個方法的機會不大，我認為港府要求兩鐵合併的目的之一是套取現金以改善財赤。
因此，地鐵收購九鐵的最可能出現的方法是部份現金加部份地鐵新股來換取九鐵股權。全部現金也不可能，因為地鐵很難籌到這麼大筆資金，部份現金部份新股中的現金可以通過供股、配股、發行債券、向銀行借幾種方法，相信地鐵不會只採用其中一種方法，而是混合式的全面集資。向銀行借、發債券不會影響股價，供股則因為政府也是地鐵的大股東，得拿出現金，可能性不高。配售新股的可能性相當高，一般上，配股前股價都會先大幅炒上。
昨日，兩鐵合併消息公布後，地鐵股價下跌，是不是趁低吸納的良機？
曾淵滄 城市大學管理科學系副教授