【本報訊】政府宣布兩鐵合併，證券界認為，四十萬地鐵小股東最重要是看合併方式及九鐵的估值；若九鐵將資產直接注入地鐵，地鐵須發新股收購。由於九鐵負債不輕，加上九鐵最具優勢的過境鐵路載客量已被皇崗口岸攤薄，雖然合併後可節省兩鐵行政開支，但仍會拖低整體回報增長，短期內對地鐵股價有壓力。地鐵公司股份昨日停牌，今日復牌。 記者：尹彥超
根據兩鐵提供的資料，地鐵資產總值達一千零二十億元，負債三百二十億元；九鐵的資產總值有八百九十億元，負債二百億元，資產淨值則有六百億元；不過由現在至二○一一年，九鐵預計須舉債三百億元。
地鐵財務總監梁國權昨午特別為證券分析員舉行電話會議，但並無提供合併方案的意向，只表示會選擇一個提高公司價值的方案，相信九鐵在資產審查工作上會合作；另董事會將委任獨立董事組成的委員會，評估合併事宜，並會委任獨立財務顧問向小股東提供意見。他預計，即使通過合併方案，要落實亦要一年半時間。
有分析員認為，初步看來合併對地鐵未必是好事；花旗集團上周曾發表兩鐵合併的分析報告，指合併的協同效應有限，預計每年只可節省四億五千萬元，但料地鐵今後兩年純利增長會每年減少兩成半。有分析員更質疑政府要花兩年時間才公布合併，是為了等待股市好轉，以減輕反對壓力。
雖然政府及兩鐵俱沒有提及合併的具體方案，但按照聯交所上市規則，若地鐵發新股收購九鐵，將屬於非常重大交易及關連交易，須獲地鐵小股東通過，當中要超過五成投票股東通過才有效。若屬重組資本的特別決議案，則要獲七成五小股東支持。雖然地鐵有四十萬名香港居民小股東，但相信不少股份由大型基金持有，包括盈富基金，故機構投資者可左右大局。市場人士預計，投票會在立法會通過有關法案後才進行。
對於兩鐵合併，評級機構的態度比較平靜，標準普爾及惠譽均發表報告，指出地鐵及九鐵在合併後後評級能否維持不變，最重要的因素是合併是否得到政府的支持，因此會密切注視事態發展，但兩機構暫時確認原有評級不變。
惠譽同意，兩鐵路公司的角色日益重要，且相互間出現競爭，這並不合乎最佳的公共資源分配，因此同意若雙方合併，長遠將帶來經濟效益及降低成本，並對公眾帶來益處。企業評級聯席董事林安妮指出，須視乎交易作價，以及將來票價調整機制等因素，才可決定合併後公司的評級。
標普分析員歐美倫指出，須監察政府如何處理兩鐵合併，並會重視票價機制、合併後兩鐵財務狀況及政府的支持等事項。她指，政府的支持對兩鐵的評級是很重要的。
