北京北辰實業（588）日來表現明顯跑贏同業，內地物業股均處於膠着或較落後狀態，而北辰則持續上升多天，走勢可人，業績激增提供相當助力。
北辰去年盈利2.87億元人民幣（下同），較上年增加1.57億元或121%，每股盈利15.4仙，派息3.5仙，只增16.6%。
北辰於北京奧運項目發展區有一幅土地，獲政府收地，補償額扣除成本及費用後，獲利7348萬元，另外，於去年9月又出售朝陽區一幅土地，成價5.4億元，估計獲利1.3億元，扣除出售土地後，業績實增16%，與股息增幅相似。
去年售出住宅125萬方呎，較上年增135%，是增長的主要來源，其他業務則有負面影響，購物中心營業額減13.4%，貢獻減幅相同，是受沙士所影響，租金收入微升，酒店改造工程去年後期完成，因早期停業，故錄得虧損，而淨財務收入因存款減少下跌55%。
北辰昨收1.89元，PE13.3倍，若扣除出售土地貢獻，約為25倍，奧運項目收地無法控制，而出售朝陽區土地，有點製造利潤意味。另一方面，又收購小湯山溫榆河畔項目，不論出售土地理由，但賣地收益肯定不會持續，今年PE將再上升。
目前開復工物業面積716萬方呎，為歷年之冠，完工面積約300萬方呎，銷售進度不明，估計購物中心及租金收入均有若干增長，酒店業務可望收支平衡，若無土地出售，今年業績將會大降，若剔除上年賣地收益，相信會有所增長，PE約21倍，已不偏低。
北辰已中標興建奧運項目，包括會議中心、酒店及配套設施，佔權益80%，北辰負擔發展資金13.6億元為合營公司資本，項目總投資為50億元，將由銀行借貸，該項目完成後交予奧運會使用，其後才由合營公司擁有，北辰現有淨現金約9億元，正爭取發行A股籌集資金30億元，以應付奧運項目發展，若能發A股，而項目收益在08年後才能提供，在此之前，將大量攤薄每股盈利，若不發A股而增加借貸，則未來負債比率則大增，存在兩難。
該項目收益是5年後的事，資金仍待解決，短期不應過份憧憬，中短期仍應以售樓表現為準，若今年PE21倍，已不能期望過高，上升空間已不大。
齊 明