最近有發行商推出與一籃子本地股票掛鈎的結構性票據，為散戶投資市場注入新元素。其實，一籃子股票的投資概念並不陌生，近期熱門的恒指輪及國企指數輪，便是其中的表表者。在購買一籃子股票掛鈎產品時，投資者可能被它的特性所吸引，以為相關風險會較投資於個別股份掛鈎產品為低，然而，這可能只是一廂情願的想法。
過去，投資者對一籃子股票掛鈎的期權或認股證趨之若鶩，原因之一是其相關資產有分散風險的特性。有別於單一股票股證，一籃子股票認股證的成份股價格風險，理論上有機會互相抵銷，因而令整體股價波幅較低，對穩健的投資者頗為吸引。然而，近期推出與一籃子股票掛鈎投資產品，又是否擁有同樣特性？
這種結構性產品在專業市場已十分流行，但在散戶市場則仍屬新嘗試。低廉的入場費，加上回報息率也較個別單一股票的掛鈎存款為高，對散戶投資者確實有一定吸引力。
表面上，一籃子股票掛鈎產品的運作與一般的股票掛鈎產品相同，只是掛鈎股票較多，並以散戶愛股如公用股及銀行股為主。要留意的是，在計價日，投資者的整體回報要視乎全數掛鈎股票的表現。若表現最差的股票，收市價亦高於行使價，投資者便可收回本金和利息；相反，若表現最差的股票，收市價低於行使價的話，投資者的全數本金將會以行使價轉換成該股票股份，這與傳統一籃子產品的概念有很大分別。
倘若投資者認為最終要收取這籃子內的任何股份也沒有問題，是否便可選擇購買？投資者須緊記，投資風險與回報絕大多數是成正比的，回報息率並不會貿貿然增加，增加的原因大多是由於相關的風險提高，只是投資者可能未有察覺罷了。這種產品的息率較單一股票的條款較高，全因加入了一種全新元素──成份股之間的關係（correlation）。簡單來說，成份股之間的關係愈疏離，投資者最終收取股份的機會便愈高；風險高，回報息率自然吸引，而這種風險並不是一般投資者所能駕馭。
一般情況下，當我們購買單一股票的掛鈎產品時，理應對該股份的基本因素及業務運作有相當認識，並已有接貨的心理預備。但當我們購入一籃子股票掛鈎產品時，面對的變數便增加不少。同時，一籃子內的股份數目愈多，種類愈分散，涉及的風險也會愈高，因為投資者最終只會收取表現最差的股份。
就以最新推出的一籃子股票掛鈎票據來說，相關股份除了穩健的公用股及銀行股外，還加入波幅較大的新鴻基地產（016）。當一籃子股票掛鈎產品內加入一些風險較高的股份，如電訊股或地產股，整體回報息率將更為吸引，但由於投資者最終只可收取表現最差的股份，所以絕不能忽略當中的風險變數。
總括來說，雖然加入新元素的掛鈎產品，風險和回報均提高，但投資者若能好好地管理所涉風險，要賺取高息的機會也不低。
雷裕武
麥格理證券衍生工具部聯席董事