東方海外（316）早前成功配售4700萬股，集資12億元。是次集資將令其總股數上升至5.17億股，筆者估計，集團今年的每股盈利將因為總股數增多而較配股前減少8%至4.51元。可是，是次配股將令股份流通量由25%增至接近32%，淨負債率亦由配股前的60%下調至配股後的40%以下。另外，由於是次配股價遠高於原先的帳面值，估計配股後經調整的帳面值將較原先的帳面值高出6%，達16.4元。筆者認為，是次配股所造成的攤薄效應不算大，卻能令集團有更充裕的財政實力去擴充船隊及擴展貨櫃碼頭業務，有利長遠發展。
筆者預期，集團今年的運費平均將增加5至7%，運載量則有10至12%的上升空間。盈利方面，筆者保守預期，集團今年可賺約3億美元，以現價27.25元計，每股盈利及預期PE分別為4.51元及6倍；股價相對經調整的帳面值為1.66倍，估值較陽明海運、萬海航運及長榮海運等同業便宜。筆者維持「買入」建議，初步目標仍維持在33元，年底目標為40元，跌穿25.75元止蝕。
筆者亦建議投資者吸納以產銷電訊產品及電子學習產品為主的偉易達（303）。據筆者了解，集團的電訊產品部門於去年10至12月表現良好，營業額錄得雙位數字增長，主要因為市場對VMIX電話需求殷切。集團剛推出VMIX第二代無繩電話及數據網絡產品，相信亦會受用家歡迎，加上夥拍SwissvoiceGroup進軍歐洲市場的計劃進展順利，預期電訊產品部門未來3年的年均收入將有雙位數增長。
此外，被外界一致看淡的電子學習產品部門最近所推出的電視學習系統V.Smile甚受客戶歡迎，加上部門架構已較早前精簡了不少，支出得到控制，有理由相信此部門最差的情況已經過去。
集團亦有從事承包生產業務，去年第3季成功取得ISO13488及TS16949認證，令集團得以進軍醫療設備及汽車產品市場，預期承包生產部門的收入未來3年的年均收入將有溫和增長。集團的財政狀況相當理想，目前淨現金5.7億元，以現價14.35元計，05年度預期PE不足9倍，估值吸引，建議買入，年底目標18元，跌穿13元止蝕。
黃穎輝
CFA順隆證券研究部主管
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