近日市場傳出，一間在本地零售銀行界頗具影響力的外資，竟於同業交易中以零利率拆出資金。這宗交易到底帶來了甚麼啟示？
細心想想，借錢予他人而不收取利息，不單蝕了手續費，連信貸風險也冒上了，到底為了甚麼？此舉所產生的結果，就是導致拆息進一步下跌，令短期同業息率跌向小數位後五個零的現象，即0.000001%。倘若其他銀行都仿效做法，本港的長期息率更難以掉頭回升，港息低垂的日子，恐怕要經歷更長時間了。
投資者還是作好較長期的安排，選擇購買股票或債券、甚或兩者同時考慮。因為息率低企，有利股票做好；利率相對長期低迷，債券格價亦可望平穩發展。
上周介紹過的Pyxis袖珍債券，就是把債券和股票加在一起，屬於「高息票據」一類。當天已指出了其中的風險和缺點，現試由另一角度分析這類債券的優點。
必須重申這債券存在不能保本的弱點，它與一籃子股票，包括滙控（005）、港燈（006）、恒生（011）、新地（016）、中銀（2328）等掛鈎，只要其中一隻股票的股價在到期時低於掛鈎價，投資者便需轉持該股票；若多於一隻股票「潛水」，投資者便需持有價格最差的那一隻股票。所以，債券持有人應作好兩手準備——到期日不能收回現金時，投資最終可能變為某「潛水」的股票。
然而，為了方便了解投資是否會變為股票，筆者為這債券附加一名稱──「一年可展期至二年」債券（見附表）。債券持有人可視投資為一年期，年息8%；在一年到期時，倘若五隻股票皆高於目前股價的90%（即掛鈎價），債券便被贖回，這次投資亦告一段落。倘若市勢偏軟或大幅下跌，債券亦可展期六個月，讓投資者有較多時間等待股市復甦，同時繼續享受8%的回報率。如果第二次到期時，五隻股票同時回升至至高於今天股價的90%，債券又可獲得贖回機會，如此類推。債券持有人獲三次機會脫身，以便取回所有投資。所以相對而言，這類提前贖回安排的債券，對投資者的保障是較佳的。
陳鳳翔
香港財資市場公會 常務秘書
中國工商銀行（亞洲）財資部主管