恒隆地產（101）在即將推出「君臨天下」新盤之際，中期業績亦符預期，股價反而軟落，是債券換股所帶來的影響，與業務無關。
截至去年底止半年，盈利5.51億元，稍高於上年同期，每股盈利18.2仙，中期息11仙，與上年相同。
期內中港兩地貢獻有頗大差異，上海恒隆廣場及港滙廣場全面租滿，所佔權益亦增加，貢獻增62%（不計股權增加，實際租金收入亦增21%）；香港商場出租率95%，寫字樓為90%，租金收入減少5%，出售投資物業收益則減2570萬元或77.8%，整體來說，業績仍維持於穩定水平。
恒隆地產剛推出柯士甸道西的君臨天下樓盤，總面積約138萬方呎，相信每呎平均價可近萬元，除與地鐵分帳外，估計利潤率仍可達1倍，將對下半年度（1至6月）作出顯著貢獻，恒隆地產對此地盤極為看好，有惜售之意，因而暫難估計於6月前推出多少單位銷售，亦影響入帳盈利，該地盤大概可獲利50億元或以上，可能分2年或3年入數，估計其銷售速度與售價有關。
除君臨天下外，恒隆地產仍有3個地盤，將於1年內完成，計劃依次推出，地價成本低，也有相當利潤。
4大地盤的發展，因樓價已回升，利潤頗理想，估計未來銷售進度，除與樓價有關外，亦涉及增持土地儲備的策略，使發展利潤得以持續，計及租金收入增加，預期3年內每股盈利平均可達1.2元，是筆者較前的預測。
最近債券持有人行使認股權利，該債券總額34.5億元，換股價9元，股價已高於認股價，已吸引約10億元換股，恒隆地產昨日亦行使權利，將於3月下旬贖回5.625億元，只按票面贖回，並無溢價，此項決定，將促使債券持有人換股，9元換股，隨即可以獲利，債券息率3.4%，估計現價11.15元的股價，息率不低於3.58%（以維持上年股息40仙計），即使不出售獲利，換股後收息也化算，在恒隆地產立場，股價明顯高於換股價，發出贖回通知，促成換股，以減少債項負擔，是財政策略。
債券全面換股，股份將增3.83億股（其中1.1億股已換），對每股盈利攤薄仍待計算，市場貨源增加，對股價有壓力，短期反覆，中線無礙。
齊 明