早前有不少投資銀行發表研究報告，指中國人壽（2628）股價過高，它們大都將國壽的目標價調低至4.2元附近水平。但觀乎國壽的股價表現，除了有關研究報告的發表及其母公司涉及會計違規問題，令股價曾低見5.1元外，之後便反覆向上，並沒有跌穿5元這個心理支持關口。
究竟是大行看錯國壽，還是市場再次出現不理性的追捧？
投資銀行調低國壽的目標價，主要是因為國壽股價已偏離其基本因素。花旗集團便指出，中國人壽的股價與其資產淨值比率約為2.5倍，較美國同業平均約1.67倍為高。然而，若分析國壽前景，是否單憑一兩個數據便足夠呢？
基本上，外國的保險市場及保險企業已發展得非常成熟，所以單以目前市場發展及整體的經營環境，就可以較準確地計算保險股的投資價值。不過，要計算如國壽般從事國內保險行業企業的投資價值時，便不能套用同一法則了。
雖然近年國內人壽保險市場發展不俗，但仍屬初發展階段。根據中國保監會的數據，從99年至02年總壽險保費收入，其年複合增長率便達37.7%。由於國內經濟增長迅速，無論人均收入，或對保障意識均有所提高，再加上中國社會福利體制在近年已出現重大變化，由國家獨力支撐轉向私人及政府共同承擔，預計對保險產品的需求將大大增加。
好像上周《中國證券報》便報道，國壽的母公司中國人壽保險集團在03年度的實現保費收入高達1620億元人民幣，增長幅度達26%。由此可見，當分析國內保險公司的投資價值時，單純以目前的股價及資產淨值作比較，根本不足以反映它們的發展潛力。所以我覺得6元以下的國壽，已極具長線吸納價值。
然而，有一點值得留意的就是，當國壽正式被納入國指成份股後，股價會較以前更為波動，因為大戶可透過左右首三大比重的國指成份股股價，在期貨市場獲利。所以，若果投資者視國壽為長線投資工具，必須等待一個較佳的入市時機，避免胡亂高追股票。
陳永陸