根據耶魯大學管理學院每年所作的信心調查結果，有95%的散戶和92%的金融機構均傾向認為美國股市在未來12個月會上升；同樣地，美國散戶投資者協會的看漲指數在最近亦升上69.5%，乃該項調查在過去16年所錄得的第三高數字。
單看上述數字，美國投資者對經濟前景、企業盈利和股市後向均極度樂觀，已是毋庸置疑的事。雖然調查亦顯示，市場相信股市短期內或會出現調整，但大部份人仍認為，在此次調整完成後，一個強而有力的新升浪在3月左右便會開展。
不過，作為一個「相反理論」的忠實信徒，我對上述的想法卻大有保留。我認為，今次全球股市的滑坡，投資者所面對的，絕不只是一次自然調整那麼簡單，其後果可能較純粹的調整嚴重得多。我夠膽提出這觀點，是看到了一些蛛絲馬迹。
首先，令我感興趣的是，美國不斷發放經濟向好的消息，但其中一個對經濟敏度最高的環節──航空股，在近期卻屢遭拋售，以致杜瓊斯平均指數中的運輸分類指數大幅下滑。假如經濟真箇欣欣向榮的話，航空股的疲劣表現便有違邏輯。
此外，美股自2002年10月開始的強勁走勢，主要是由納斯達克指數所帶動，但最近不少高科技公司（特別是那些對經濟敏感度極高的半導體股份）的股價均已見頂回落，予人無以為繼的感覺。事實上，可以在交易所買賣基金購入或拋空的「納指100指數」，今時今日的價格亦只是僅高於去年9月時，可見大市前景並不如想像般樂觀。
最後，全球有不少公司在過去均受惠於中國的強勁增長，以及中國對天然資源如鋼、銅、鐵、鎳等的龐大需求，但這些公司的股份近期亦紛紛遭拋售，似乎反映中國經濟正逐漸放緩。
根據我自己的觀察，每一次市場開始下滑時，投資者起初都會對後市保持樂觀，認為股市的下滑只是急升後的正常調整，絕不相信那是一次長期跌浪的開始。另一方面，大家耳熟能詳的事實是，市場往往在好消息陸續湧現、而企業盈利又捷報頻傳時觸頂回落；相反，大市見底之時，亦往往是悲觀情緒瀰漫、而經濟前景又暗淡無光的時候。2002年年底2003年年初便是一次最明顯的例子。當時股市開始回升，正正是因為全球經濟已步入復甦期，而假如大市現時開始回落，不排除是復甦步伐已經停滯不前，又或者是一次新熊市來臨的先兆。
反應敏捷的投資者也許會問，既然復甦已經在望，並且已漸具雛形，又有甚麼誘因可以導致股市滑坡？說句老實話，我也不能提供答案，但很明顯的是，假如一個股市的升幅已大，呈現了超買現象，而當中又夾雜着頻密的投機活動的話，往往一件小事便足以成為引致拋風的藉口。現時的股市便具備了以上特性。所以，我向《蘋果》讀者所提的忠告仍然沒有改變──暫時離場觀望，因為今次股市調整的幅度可能較大家所預期的來得更深。
﹙本欄隔周逢周一見報﹚