以往國際投資者多透過購入港股來投資中國，僅把小量資金直接投入內地股市，但從去年開始，部份新推出的中國基金已不再局限於投資紅籌國企股，而是廣泛地涵蓋內地A、B股。這項轉變提供了重要的啟示：國際投資者開始視中國為值得直接參與的股票市場。其焦點是中國的整體股市，其策略是在日益深化和廣化的中國經濟體系內，掌握各企業及行業於不同周期的實質表現。
這正正為評估中國股市的現況和前景提供了新的思維。事實上，隨着投資領域由香港中資股擴闊至整個中國市場，基金可更透徹地分析公司與行業、宏觀及微觀經濟的關係，從而更有效地發掘投資機會。
以H股為例，單以中國經濟高速增長，並不足以解釋為何H股在去年節節攀升。採用上述分析，可發現利好中國股份的基本動力源自兩大因素，而H股亦並非唯一受惠者。
首項因素為公司盈利增長。由於環球經濟復甦及中國經濟蓬勃增長，國際市場對商品需求大幅增加，導致天然資源、石油化工及鋼鐵等商品持續漲價，而很多大型中國股份均為商品股，故分析員紛紛調高該等股份及相關公司（例如航運公司）的盈利預測。
另一項因素是中國經濟基調持續改善。隨着中國成為「世界工廠」及環球外判的主流地，大量外國直接投資湧入，為中國出口業帶來裨益。同時，農村鄉鎮加快城市化，對固定資產投資需求日增；而在城市化的大趨勢下，中產階級數量進一步冒升，帶動高檔消費增長。此外，中國改革房屋政策，料亦可激發置業及家居產品消費。
至於評估中國股份是否見頂，亦須從整體角度着眼。部份投資者鑑於H股指數去年底創下連升15個月的新紀錄，故關注升勢能否持續。其實，H股只是中國股市的一環，而從整體來看，各項評審指標均顯示中國股市應尚未見頂。
一般而言，市場見頂前會有3項先兆。
首項為通脹壓力增加。但按消費物價指數計算，中國現時的通脹率約為2%，尚未構成經濟過熱危機。通脹於90年代曾在中國肆虐，1993年中更一度升越15%，政府於1994年初實施緊縮措施以冷卻經濟，結果通脹率於1994年底升至約24%後掉頭回落，但股市走勢亦同時受創。
第2項先兆乃估值升至無法維持的水平。以摩根士丹利中國指數計算，現時中國股價反映其2003年及2004年預期市盈率分別為17.2倍及16.4倍，仍遠低於1997年高峯期錄得的30倍，可見其現時估值仍然合理。
第3項先兆乃多家公司調低盈利預測，而就今趟中國股市整體所見，公司盈利預測正普遍上調。
從整體來看，今年中國股市提供3項投資主題，包括金融市場改革、資本市場改革，以及消費。中國為加強經濟增長的質量，需要改革金融市場，而銀行業是焦點所在。這些改革乃為大型金融國企上市鋪路，故可能令中國人壽（2628）、人保財險（2328）和中國光大（165）等金融股受惠。
資本市場改革，是為了加強股市的集資功能。現時中國的銀行貸款每年增長約20%，進一步上升空間有限，因此中國政府希望股市能發揮更佳功能，讓公司可籌集新資金，而這將有利A股市場。另一方面，隨着國民購買力上升，中國消費行業持續向好，當中航空業和科技業是顯著受惠者。
有關中國股市的風險，亦涉及宏觀因素──包括利率周期及海峽兩岸的緊張局勢。
中國人民銀行於去年9月把銀行最低「存款準備金率」由6%調高至7%，這是自1995年以來首度收緊銀根行動，意味着中國將進一步加息。然而，未來的加息幅度料不會如宏觀調控時那麼急劇。至於中台關係，過去數年時好時壞，形成不明朗的政治因素；而近期台灣擬進行「防衞性公投」，令中台關係更趨緊張。隨着台灣3月的總統大選迫近，中國股份的風險溢價可能會增加。
總括而言，中國基金的投資策略正漸捨迂迴而轉趨直接。衡量中國股市，再不是以其中一環的側影作為日晷；對企業的評價，更加着重親身造訪所得的第一手資料，而着眼點則包括管理層質素、公司透明度、競爭能力及盈利前景等。至於可供選擇的投資項目亦較以往大幅增加。當然，基金能否妥善管理風險並發掘出投資良機，仍須視乎基金經理在選股和管理投資組合方面的能力，而這亦是投資者選擇中國基金時所需注意的地方。
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