人保財險（2328）近日隨大市波動，回落至3.275元，又到值得吸納時刻。上次推介人保，在去年12月29日，當時3.225元。
■去年12月17日，摩根大通呈報的持股量是1.78億股（佔H股5.15%），其後在聖誕前增至2.16億股（6.26%），上月21日增至2.46億股（7.12%），最後一批每股購入價3.50元。
現時，人保的股份中，內資股77.27億股全由大股東「人保控股」持有，在港掛牌的H股有34.56億股，前述的摩根大通持有7.12%，是H股第3大持有人。最大持有人仍是美國AIG，佔31.9%；其次摩根士丹利佔15.84%。3大股東，共持有H股54.86%。人保H股市值113.18億元，街貨僅值51.09億元，較一般人想像為少。
■人保招股章程預測，03年（12月年結）純利14.32億元（人民幣．下同）（未調整後期按章增發股份），加權每股盈利0.17元（0.159港元），現價3.275元，03年PE19.3倍。
人保招股吸收資金62.2億港元，本身是國內最大財產保險（即非人壽保險）集團，佔市場70.5%，增長潛力大。04年預測盈利20.5億元，每股0.183元（0.173港元），PE18.9倍。
■Bloomberg統計北美洲83家同類財險股份，平均預測PE16.2倍。人保較北美同業有溢價17%，以人保在國內市場的優勢、大股東背景（AIG將助人保發展新產品）、中國市場距飽和極遠的條件，人保溢價17%仍然太低。
■中國入WTO，中國保險市場開放，人保不懼外資競爭，即使損失市場份額，仍可由整體市場體積增大而得益。何況損失市場份額的幅度，相信極小，龍頭地位始終是龍頭地位。
AIG在50多年前，開始進軍日本財險市場，九牛二虎之力出盡，今天亦只佔當地市場2%。這個經驗，可能是AIG做人保外資最大股東的原因之一。AIG透過持有人保總股數9.9%，只用了不足20億元，已間接佔有中國財險市場的6.9%，非常化算。猛虎不及地頭蟲（實際是地頭「龍」），AIG在進軍日本市場的過程中，可能體會殊深。
●不計AIG、大摩、摩通的持股量，人保市場貨源只值略逾50億元。人保幾乎是基金必買的國內保險股，不必太長時間，貨源供求將逐漸失衡，PE升至25-30倍，不足為奇，中線目標價4.30-5.20元。
無耐性中長線持有，逢跌買入，逢升沽出，亦是賺取短線利潤之道。
何 車