歐洲股市的樂觀氣氛，已從2003年年底延伸至2004年。過往數月，受惠於公布利好的經濟及企業盈利數據，市場普遍認為，2004年歐洲股市將可以持續上升。經濟方面，近期公布的利好消息開始帶來支持，譬如經過3個季度的經濟低迷之後，歐洲經濟開始恢復增長，最新數字顯示，國內生產總值便按季度增長0.4%。
展望未來，歐洲經濟在2004年上半年的經濟數據，可望跟隨復甦步伐而不斷改善──歐元區最大經濟體的德國，備受市場密切注視的IFO商業信心指標已經連續8個月上升。
然而，在看好2004年歐元區經濟增長前景的同時，我們亦需留意美元長期疲弱將造成的影響。到目前為止，出口增長仍是歐元區經濟復甦的主要推動因素之一，而美元急劇貶值的勢頭若延續，將無可避免地為歐洲出口商帶來嚴峻挑戰，因為歐元持續上升，最終將打擊出口增長。
由於歐元不斷上升，加上來自中國製造商的激烈競爭，歐洲的眾多出口商必須迅速削減成本，以維持其競爭力。倘若歐元近期的強勢持續，必將打擊企業盈利。儘管我們還未有計劃在投資組合中大幅增持以本國市場為主的股份，然而這一趨勢，將難免成為2004年的一個重要投資主題。
在伊拉克戰爭結束後的數周，我們所決定的2003年主要投資決策是──通過增持一系列對經濟周期性敏感的股票，以增加投資組合的經濟敏感性。在2004年復甦趨勢中，我們會更加注重股價，並持續將表現卓越的股份沽出套利，其中一個原因是部份股份的股價升幅已大，而上升速度亦過快。我們建議可把售出股份所得的款項，用於增持所謂的「輕度周期性股份」（softercyclicals），即是那些較優質、較容易預測其盈利能力的股份。我們將繼續避免吸納防守性強的股份，尤其在經濟及盈利消息不斷向好的大氣候下，該等股份的吸引力實在非常有限。
除了留意哪些可以在經濟復甦中獲益良多的企業股份外，我們亦關注個別行業的復甦情況。我們已進行了大量研究，希望物色一系列目前股價表現雖疲弱、但有明顯復甦潛力的行業股份。在此等情況下，倘若我們能夠找到利好因素，並相信大市將會看好該股，我們就會作出增持行動。
最後，我們亦會有選擇性地利用配售機會增持股份，例如法國政府沽售其在湯姆森多媒體公司（ThomsonMultimediaThomson）的剩餘股份，以及大股東悉數出售其所持的DepfaBank股份等。去年12月，德國政府出售其所持德國郵政股份中的相當部份，我們亦參與購買配售的股份，因為我們認為該公司的盈利前景值得看好。
JohnBotham
宏信環球投資董事（歐洲股票投資）