昨日市況牛皮偏軟，藍籌股普遍缺乏方向感，但一些工業股向好，以裕元（551）為例，昨日逆市升0.35元，報22.65元。截至03年9月底止年度，營業額升29.4%至25.09億美元，純利則增長34.8%至3.08億美元，符合市場預期。
業績理想，主要是由於核心業務鞋類製造及上游業務增長，期內來自鞋類製造營業額較02年升16.8%至22.65億美元，銷售量亦升接近21%至1.58億對，運動鞋仍佔營業額最大比重，達65%，但已較02年75%有所下降。便服及戶外鞋營業額增長21.6%至4.32億美元，佔整體營業額17.2%。雖然營業額及純利均錄得理想升幅，但毛利率卻由26.4%微降至26.02%，集團預期平均售價跌勢已放緩，故今年毛利率的跌幅不會顯著。
成本方面，原材料及運費均上升，但集團採取讓客戶承擔額外成本策略，雖然未必全部成本可轉嫁予客戶，但可減輕成本。美國瘋牛症令來自美國牛皮供應減少，不過，集團亦有從澳洲及巴西採購原料，現時有5個月存貨，短期對成本不會造成太大影響。
裕元於行內擁有領導地位，可持續受惠於外判趨勢。來自歐洲的營業額由5.27億美元大幅增長43%至7.54億，加上新客戶，相信歐洲市場比例可繼續上升。
集團未來發展重點將會在運動服製造、物色收購合併對象及加強國內批發及零售業務，03年集團亞洲市場業務增長迅速，佔整體營業額達22.8%，相信仍有上升空間。受惠於外判趨勢持續，預料裕元今年銷售量增長可達兩成，盈利前景仍理想。但近日股價自升至23.5元高位後持續回落至最低21.95元，主要是由於早前升幅過大。現時PE14倍多，估值不算很便宜，預料股價於50日線21.96元有較強支持，相信要整固一段時間後才可重拾升軌。
鄧聲興
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