和黃（013）上周落實向中聯系統（757）注入和記環電，變相讓和記環電借殼上市。雖然這個行動早已在市場廣泛流傳，故市場迴響有限，但中聯系統在復牌後第二日再度停牌，涉及和黃及長實（001）配售中聯系統的股份，配售價為0.9元，較中聯停牌前每股1.52元折讓40.8%，這一點則令市場為之側目。
環顧不少分析報告，均認為此次注資行動對和黃的股價、甚至業績，均有着利好的刺激作用。首先，由於和記電訊仍處於發展階段，每年的投資金額數量龐大，今次和黃將此項資產注入中聯系統，既可令集團更專注發展3G業務，又可令集團不用過於擔憂固網業務的發展，絕對是上算的做法。
另外，和黃把固網系統售予中聯系統，作價高達105億元，有19倍的市盈率，明顯較市場一般固網業務股份為高，對和黃亦絕對有利。
當然，今次配售行動對和黃最有利的，是和黃以0.8元獲得中聯系統的股份後，不消兩日便以0.9元進行配售，帳面獲利超過10億元，這才是最利好和黃的因素。亦因為這次快買快賣的投資動作，令投資者益加相信，和黃可能要為3G業務作出撥備的不利因素不難抵銷。
市場似乎一面倒看淡中聯系統今次的收購行動，但實際情況是否如此？
正如上述，中聯系統今次收購和記環電的價格，市盈率高達19倍，看來有點兒偏貴，但相對中聯本身歷史市盈率超過100倍而言，作價尚算有利。
另外，由於中聯系統的現金並不充裕，還債能力一直備受市場質疑，而和記環電的現金收益卻頗為充裕，收購行動相信可為中聯系統帶來可觀的現金收入，從而改善其財務狀況。
當然，經過配股行動後，大量中聯系統的新股充斥，市場自然擔心中聯的股價將會受壓，令其股價在復牌後顯著下跌。
但投資者如能宏觀一點看，中聯在落實收購和記環電後，股價一度出現急升的情況，而周一的跌幅亦未將升幅完全抵銷，可見這只是市場一個正常的自然反應而已。
再者，由於中聯系統在收購和記環電後，無論業務前景或是財政狀況均有望改善，故相信在消化完配股這項利淡因素後，其股價可望逐步向好，有機會上試1.2元關口。
由於和黃是今次注資的大贏家，相信不少機構性投資者會重新吸納其股份，其長線走勢將可繼續跑贏大市。由於其每股盈利將有機會上升超過5成，故其預期市盈率將可望下跌至只有16倍，長線而言，其股價將有機會高見80元。
陳永陸