結構性投資產品的發展日新月異，在目前低息環境下，投資者對較低風險產品的需求，預期今年將有更多具備不同特色的產品面世。
去年年中，有發行商首度推出為期3年的袖珍滙控票據，訂明首年保證8厘利息，而入場費更低至數千美元；在投資期滿時，投資者更有機會以發行日股價的9折購股。條款頗為吸引，成為投資市場的一時佳話。
這隻袖珍票據絕對可稱得上是「非典型」的股票掛鈎票據（ELN），原因有四：首先，ELN通常是大戶玩意，入場費動輒要100萬港元，但袖珍票據只需低於4000美元，適合一眾散戶胃納。
其次，散戶普遍不能沾手為專業投資者而設的ELN，而這次可供散戶參與的特別ELN得以面世，是因為發行商印製資料詳盡的計劃章程，並獲證監會批准作公開發售。
第三，一般市場熱買的ELN或ELI，投資期大多在3個月或以下，條款超過1年的已較為少見，更何況是3年的條款。
最後，投資ELN或ELI的人士，都清楚知道持有投資產品至到期的回報息率，唯一變數可能只是最終收取現金或股份而已。但這袖珍ELN條款則讓投資者見識到「非一般」的息率計算方法。
原來在這「非標準」袖珍票據的條款中，行使價不單決定投資者在到期時應收取現金還是股份，同時也主宰產品第2年及第3年的最終回報息率。按照條款，投資者可於首年穩賺8厘的保證息率，至於第2年及第3年的回報息率則是最高8厘息率，最終息率的高低，將取決於滙控股價能超越行使價的實際日數。這是個非常巧妙的安排，因為只要在最後2年，滙控每日股價持續高於行使價，投資者便能穩賺每年8厘回報。故此，袖珍ELN的行使價定得愈高，投資者最終收取高息的機會便會隨之降低，承受風險也愈大。
上述計算方法稱為「逐日計算法」（dailyaccrual）。擁有類似特性的高息票據在專業投資市場時有出現，但對一些連ELN最基本運作亦未弄清楚的投資者，筆者寄語他們投資前，必須先向特定中介人查詢詳情，始作決定。
雷裕武
麥格理證券衍生工具部聯席董事