本欄於12月中曾介紹過的俊和集團（711），近日表現強勁，短短1個月內由當時的0.5元急升160%至昨日收報1.27元。受惠於美聯物業（1200）公布入股5%成為第二大股東的消息所刺激，俊和股價於農曆年假期前單日大幅急升21%，由於近日累積升幅已十分大，升勢亦頗急，不少投資者均查詢此股是否已升至不合理價值。
無可否認，俊和近日的升幅十分驚人，歷史PE已升至超過百倍，不過，投資者不要忘記，此PE只是反映截至03年3月31日止的年度業績。由於當時集團要為洪水橋已完成的工程項目作出撥備，加上行業競爭激烈故純利大幅下挫86%至只有559萬水平。集團於本年度的上半年業績已大有改善，期內營業額及股東應佔溢利分別增長16.1%及35%至14.76億及3210萬元，期內亦取得多份工程合約，包括香港迪士尼樂園發展項目轄下之冒險樂園、公共交通交滙處及停車場等3項工程。
截至上年底止，集團手頭工程合約總值已達85億元，以04年度預期全年純利達7000萬元計，現價預期PE為12倍多，明顯較03年度有改善。不過，俊和最大吸引之處並非在04年度業績轉佳，而是05年度開始把其隱藏的地產項目及收租項目所帶來的盈利貢獻反映出來。現時集團主要持有的地產項目為彩虹地鐵公共交通交滙處上蓋住宅項目，預料該項目可於今年年中推出，涉及樓面面積達22萬方呎。由於項目的每方呎發展成本只約2300元，預料可帶來超過兩億元盈利，如以兩期入帳，則每年仍可帶來超過1億元盈利。加上，天水圍商場項目之每年3000萬租金收入亦開始入帳，故05年度PE將可大幅下降至7倍多水平，這正解釋俊和為何累積巨大升幅後仍再上升的原因。
鄧聲興
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