華潤水泥控股（712）近期波幅頗大，主要因為市場流動量小，華潤集團持有近75%權益，街貨九千餘萬股，小量股份買賣已足以支配股價出現一定幅度的波動。
■華泥是以介紹方式於半年前掛牌，不涉發行新股或集資，沒有招股價。當時每持有10股華潤創業（291）獲送1股華泥。獲送股份的小股東，所獲贈的「獎品」相信若非已售，就是有意長期持有，形成市場交投淡靜。
■03年（12月年結）上半年，華泥營業額4.61億元，變化不大；純利2157萬元，大跌46%，每股盈利由12.6仙降至5.9仙。業績倒退，原因是本港業務欠佳，本港混凝土售價下跌，但水泥製造業務的原材料價格則上升，期內本港混凝土營業額1.92億元，下降19.1%，而經營利潤1140萬元則大跌75%。國內業務仍然不錯。
03年下半年本港混凝土市道已有改善，集團全年盈利預測4500萬元，倒退16%，每股盈利0.124元。現價2.85元，PE23倍。規模較華泥大得多的安徽海螺（914），03年上半年盈利大增1.2倍，估計全年盈利增幅相若，現價11元，往績PE50.9倍，預測23倍。兩隻水泥股市場評價相若。
■04年起，華泥業績將大幅增長，一方面是新廠或新收購帶來收益，一方面是國內水泥市場潛力頗大，商機不小。位於廣西的華潤紅水河水泥計劃，投資2.26億元，興建乾法旋窟生產線，較早前投產，投產後熟料的年產量由100萬噸增至175萬噸。東莞水泥廠今年擴建，明年中完工，水泥年產量由100萬噸增至150萬噸。去年8月，以1.60億元人民幣收購廣西一家熟料與水泥廠，估計總投資額高達6.68億元，明年上半年投產。
今年起，各省會、沿海開放城市及旅遊城市，嚴禁在地盤進行混凝土現場攪拌，新猷對國內混凝土行業有利。
■03年6月，華泥借貸淨額1.92億元，淨負債比率20%，未來擴廠需款以億元計，但估計仍無資金壓力。
●華泥03年預測PE偏高，但04年起漸入佳境，PE將降至十餘倍的合理水平，且每股帳面值不低（03年6月備考每股2.68元），可留意逢低收集，中線持有，目標價3.40元。
何 車