猴年到，恭祝讀者福福福福福臨門，運運運運運亨通，身壯力健，萬事勝意。今日推介一隻與「運」有關的股份──中國外運（598）。
■中外運是國內主要物流服務供應商，業務包括貨運代理（營業額佔總數72%，經營盈利佔總數30%）、船務代理（營業額佔總數僅3%，但經營盈利佔總數29%）、海運、快遞服務、倉庫碼頭服務等。
去年2月掛牌前，為上市重組，大股東「中國外運集團」將集團最有價值的資產注入中外運，大部份屬位於華東（江蘇、上海、浙江、福建與山東等）及華南（廣東、深圳與湖南等）的資產，集團稱這些地區為「核心戰略地點」，增長強勁，潛力最大。至於「非核心戰略」地點的業務，則保留在母公司之內。如此安排，明顯是令上市的中外運擁有集團之內最優質的資產，令中外運有最佳的成績。
中外運現時股數42.49億股，內資股24.62億股（佔57.9%）全由母公司持有，沒有上市。H股17.87億股（佔42.1%）。
■03年（12月年結）上半年，中外運營業額76.92億元（人民幣．下同），增29%；純利3.46億元，升18%，每股盈利由11.2分降至9分。增長最速的是海運業務，營業額由7.39億元增至11.75億元，經營盈利由109萬元暴增至3987萬元。其餘各環業務增長其實亦屬不錯。但純利增幅仍低於兩成，主要受到燃油漲價所打擊，燃油開支由6243萬元激增至2.17億元。
03年下半年核心業務繼續有理想進展，燃油高企仍影響邊際利潤。全年盈利預測7.3億元，增27%，每股盈利則由0.22元降至0.172元（0.162港元）。現價3.425元，往績PE16.6倍，預測19.9倍。
■04年，中外運各環核心業務收費估計上升，盈利繼續增長強勁，而平均油價估計回落，有助邊際利率提升，每股盈利預測回增38%，PE回落至14.4倍。
■中外運財政極佳，03年6月手上有現金高達60.58億元，借貸微不足道（僅欠銀行4545萬元，另長期欠母公司3.32億元），每股現金值1.33元，相等於股價39%，幾乎絕對不會有配股集資可能。
●國內物流仍只在起步階段，中外運物流概念煞食，現價吸引力在招商局（144）及中遠太平洋（1199）之上。去年2月以2.19元招股，至今只升56%，期內國企指數急升121%，可追落後，目標價4.50元。
何車