根據美林投資銀行所編纂的「短期情緒指數」（ShortTermSentimentIndex），現時數字正處於14年的新高位，高達「64」的超高水平，較2000年科網股泡沫的高峯期時更高出10點。「短期情緒指數」是結合顧問服務機構、專業交易商和散戶投資者等三方面的投資情緒而得出的指數，數字反映市場對大市前景的短線看法。
眾所周知，2000年的經濟泡沫迅速爆破，與當時的高位比較，納斯達克指數滑落了足足70%才見穩定下來，而標準普爾500指數亦調整了40%有多。此外，現時市場未平倉合約中的認沽與認購比率，亦是自2000年以來最低的，反映普遍投資者都對後市看法樂觀。
若然單看這個數字，我自然不會愚蠢至把自己的身家押注於沽空美市之上，但這個超高數字卻正正是一個警告信號，告訴我們已呈幾乎一面倒看好的情緒，再非入市買股票的合適時刻──這不單是指美股，其他市場亦然──因為市場對任何令人失望的利淡消息，皆會作出相當大的反應。
事實上，同樣困擾我的另一因素是，企業盈利表面上正強力回升，但仔細地分析，卻不難發覺這些理想盈利數字很多只是來自金融交易和人為的低息環境，而實質經濟的表現並不如數字所透露般風光。
以最近公布業績的通用汽車作為例子，其業績報告顯示，旗下附屬機構只有「通用汽車信貸公司」（GeneralMotorsAcceptanceCorp）錄得20%的盈利增長，帳面利潤為6.3億美元，其他如北美分支的售車純利便急降了92%至只有5200萬美元、歐元區的售車業務所錄得的虧損更由1.29億擴大至2.84億美元，拉丁美洲的虧損亦由700萬擴大至1.12億美元。若要作一總結的話，通用汽車的售車業務在全球實際共虧損了1.67億美元。不要忘記，美國經濟得到貨幣政策和財政政策雙管齊下的重藥刺激，現時正以逾20年最可觀的步伐增長！
撇除以11.8億美元向新聞集團出售旗下一家附屬機構Hughes所賺取的額外收益，通用汽車的利潤實際下降了21%至只有6.74億美元。由此我們可以看到，通用汽車的經營利潤幾乎全數來自財務上的收益，而隨着市場佔有率由28.5%下滑至28.1%，其汽車業務是處於虧損狀態中，縱使推出了為數不菲的獎金和現金回贈作為促銷手段，售車業務仍是有退無進，回天乏術。
以美國一個如此具規模的經濟體系，若大部份收益來自財務交易，而實質經濟卻乏善可陳而陷於虧損的話，便是我所認為典型的「熱空氣經濟」（hotaireconomy），終有一日，這個經濟會陷入嚴重萎縮。
事實上，另一值得關注的問題，便是能源價格的急速攀升。由於美國和加拿大東部相繼受到寒風吹襲，油價在近日升至每桶36.12美元的高位，而中國對石油的需求持續增加，亦不難令油價高企的現象由短暫演變成為長期趨勢。根據國際能源機構（InternationalEnergyAgency,IEA）和中國政府的官方數字，中國已超越了日本，成為僅次於美國的全球第2大原油消耗國。國際能源機構最新的估計數字顯示，中國每日需要546萬桶原油，較日本每日所消耗的543桶為高。
油價飆升、股市已呈超買，再加上投資者間普遍存在自1987年以來最樂觀的情緒，我相信已足以為股市短期內出現急瀉埋下伏線。
﹙本欄隔周逢周一見報﹚