上周農曆新年假期前，港股反覆上升，恒指最高升至13776點，港股這次的升勢與早前略有不同，就是推動大市上升的火車頭，早前一直是大笨象滙豐（005）上衝，帶動港股上升，近期這一次則改由早前弱勢的地產股推動，不知這升勢能否持續。
大笨象滙豐在升至120元水平後，以其2003年預計盈利計，PE約為16至17倍，若以2004年盈利的預計PE則約為15倍。基本上，此並不算高的估值，相較大部份地產股的預計PE高達二十多倍，滙豐可謂便宜，故應無大跌風險。可是近年滙豐已演變成一真正的環球巨型銀行股，當機構投資者吸納滙豐時，亦會將之與其他環球同類銀行股比較。以目前環球銀行股的估值來看，滙豐不易衝破130元水平。
基於上述原因，假若港股要進一步上升，便要靠其他股份，例如近期狂升的地產股。至於地產股的升浪能否持續，便要看市場認為資產值重要，還是盈利重要，此點留待明日《投資學堂》再詳談。
早前多間國企股先後批股，國企指數由5440點高水平大幅下插，一度連4500水平亦告失守，若以高低位5440至4436點計算，累積跌幅達18.5%。上周國企股雖然出現反彈，但升勢能否持續，除了視乎短期仍有沒有其他重磅國企股再批股外，便輪到國企股在2003年的業績，以及它們對2004年的盈利預期。
由於中石油（857）在國企指數內的比重極高，故其股價的升跌對國企指數影響頗大，同時亦會間接掀動其他國企股，因此國企股的升跌，可謂「還看中石油」。
筆者察覺，近期不少財經傳媒皆有報道中石油在2003年的盈利預期，及2004年的盈利預期，但較少將中石油在2003及2004年的盈利作比較。近期市場普遍預計中石油在2003年的盈利大約為700億元人民幣，但在預期2004年的盈利時，則出現頗大分歧，多間大行預計中石油的2004年盈利，由450億至730多億人民幣不等。
雖然它們預期中石油在2004年的盈利差別頗大，但當中更重要的是，市場已預計中石油在2004年的盈利增長會出現無增長甚至倒退，故此，中石油股價的升幅便可能不及去年了。
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譚紹興