美國的政治自由度有多大？Click入www.bushin30seconds.org就可以知道。反布殊陣營有感於傳媒監察不力，實行在網上以民間自製政治廣告，控訴總統的施政失誤。人家反政府，講求的是政治智慧，不是單靠一股蠻力。
反布殊陣營並非歇斯底里的盲目反對，網站列出總統七宗罪，從職位消失、誤導國民支持攻伊、劫貧濟富的減稅政策，到環保教育的倒退，全部有紋有路。反對派的至高境界，莫過於令當權者語塞至無可辯駁。
其中最大的反對理由首推美國的龐大赤字。試想像一下，下一代要為現政府的巨額花費背負上沉重擔子，本身已經是最有力的控訴理由。揮之不去的龐大赤字，即時後果是美元持續下跌，連帶與美元掛鈎的港元亦跟隨貶值。現實的投資者最關心的，是如何分析上市公司是否受惠或受害於滙率變動。
滙率波動對上市公司的影響，可以分為三方面：第一是在日常生意買賣的外幣兌換；第二是外幣存款或借貸；第三是將外國子公司的帳目綜合計算。
以國泰（293）為例，作為國際航空公司，收入其實是以不同種類的貨幣為單位，滙率波動對折算為港元的營業額有多大影響，不問可知。假設國泰收入主要來源是以外幣為單位，而主要支出是以港元支付，再假設所有價錢或數量不變，國泰的盈利自然可以受惠於外幣升值。
跟其他國外資產或負債一樣，外幣存款及借貸在年結時會以港元折算入帳。理所當然地，假如外幣資產多於負債，公司自不然會因外幣升值而獲利，這方面的外滙兌換收益，在財務報表上會有所披露。
再進一步，公司海外子公司的盈虧，在年結時亦會以港元折算綜合計算。可以想像，歐洲分公司的利潤在折回港元綜合入帳時，會因歐元升值而令控股公司出現滙兌收益。
明白外滙波動如何影響公司後，投資者自然會希望知道公司的外滙風險有多大。來自業務方面的外滙風險，投資者要明白公司的生意額是來自甚麼國家，以及成本支出是以何種貨幣結算。在這方面，投資者需要參考營業額的地域分布，以及公司的生產基地，作為分析基礎。
至於要了解資產負債，又或者海外子公司如何因滙率波動而影響盈利，可能會比較困難。一來年報未必有詳盡的外幣資產負債披露，二來投資者亦未必知道海外子公司業務佔集團業務的比重。在這方面，投資者應該要多留意公司日常的消息，例如有沒有收購海外資產或公司，又或者以外幣發行任何債券等。
最近受滙價影響的明顯例子有滙豐控股（005）。分折員相繼調低其投資評級，是因為佔集團份量日重的美國Household，收益由美元折算成英鎊入帳時，自不然會有兌換差價，但實際的影響有多大？卻是天曉得。滙控生意遍及全世界，滙率所引致的盈利變動，不能單憑美元下跌而武斷地認為一定出現虧損，本財政年度上半年，滙控就因為滙兌而多賺了22億美元。
最後，投資者會關心公司有沒有為外滙風險作對沖。公司可以用外幣貸款收購外幣資產，作自然對沖；又可以用衍生工具進行對沖。衍生工具是帳外項目，投資者不會在資產負債表上看到其數量。有多少張衍生工具合約，只會在附注中披露，投資者可以參考滙控在這方面的資料。
至於對沖是否足夠？財務報表上沒有任何單一數字讓投資者可以作出準確判斷，惟有參考公司管理層回顧等業務分析。其實風險管理亦都是管理層日常工作之一，要衡量管理層的質素，除了看是否能夠為股東爭取理想回報外，能否處理外滙波動這事項，亦應連帶計入。
遠至美國的政治問題，亦會對香港上市公司盈利甚至股價有影響，洞悉先機的投資者，自然可以走在市場尖端。
龔耀輝
均富會計師行高級經理
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