中國聯通（762）去年11月中旬以32億元人民幣向母公司收購9個省份和自治區的移動通信業務，及以27.5億元人民幣把傳呼業務售回予母公司。截至去年9月底止，9個省份和自治區的移動網絡擁有用戶1007萬名，市場佔有率33.5%，CDMA業務去年首9個月的每月平均消費為132.4元人民幣，GSM業務去年首9個月的每月平均消費則為60.1元人民幣。
集團預期，是次被收購的移動通信業務，去年的稅後盈利將不少於2.5億元人民幣。透過這次收購，集團的覆蓋範圍將擴大至30個省市及自治區，移動通信業務覆蓋人口將增至12.37億，用戶總人數亦將超逾8500萬戶，集團的管理效率將得到改善，盈利亦可有較理想增長。
另一方面，集團把長期虧損的傳呼業務出售，相信將有助改善資產質素及提升盈利能力。根據集團的資料，傳呼業務去年上半年錄得8.92億元人民幣的虧損，筆者相信，經過今次資產重組後，今年的盈利增長將由原來的10%至12%升至接近30%；證券界除大幅調升集團今年的盈利預測外，亦將調升2005年及以後每年的盈利預測。
另外，證券界亦可望提升對集團的投資評級。事實上，集團早前公布的第3季度業績略優於市場預期，GSM移動電話業務期內錄得稅前盈利17.6億元人民幣，第3季度新增用戶達191.7萬，平均每月通話量達171.8分鐘，每月平均消費為57.9元人民幣。CDMA移動電話業務期內轉虧為盈，錄得稅前盈利2000萬元人民幣，期內新增用戶達336.5萬，平均每月通話量達350.6分鐘，每月平均消費為138.1元人民幣。筆者相信，用戶增長加快及手機補貼支出逐步減少，均有助集團提高盈利。
另外，集團表示將於年中推出可適用於GSM及CDMA網絡的雙頻手機，相信將有助集團刺激CDMA用戶增長及使用量上升。
筆者預測，集團去年全年盈利達52.28億元人民幣，每股盈利0.417元人民幣，每股盈利增長15%，PE接近22倍。筆者相信，經過今次資產重組後，今年的盈利增長將接近30%，預測PE急降至不足17倍。
由於集團的增長潛力較其他恒生指數成份股為佳，現價仍具上升空間，建議投資者於8.2元或以下短線買入，目標9.6元，跌穿7.8元止蝕。
黃穎輝CFA 順隆證券研究部主管