人有大悶人，股有大悶股，港燈集團（006）就是大悶股。Bloomberg計算港燈的Beta系數0.36，即恒生指數每變動10%，港燈只變動3.6%。過去9個月，港燈最高價31.70元，最低價29.80元，高低波幅僅6.4%，期內港股則飛沙走石，港燈其悶可知。
■03年（12月年結）上半年，集團營業額52.07億元，幾無變化。股東應享純利21.93億元，下跌5.9%，每股盈利由1.09元降至1.03元。
期內不利業績的因素頗多，例如沙士來襲，及經濟活動呆滯，影響電力需求，天氣稍涼亦影響冷氣機耗電量。此外，利得稅率提升、利息開支上升等，亦影響業績。但半年股東應享純利跌幅仍不足6%，主要因為在現時管制法則之下，撥往發展基金（並非股東資金的一部份）數額僅1.51億元，遠遠低於對上年度同期的4.17億元。另外，以澳洲為主的海外盈利，由1.55億元增至2.27億元。
■港燈03年下半年情況略較上半年為佳，全年盈利估計65億元，倒退4.8%，每股盈利由3.20元減至3.05元。現價30.80元，往績PE9.6倍，預期10.1倍。
■港燈的短中期前景，繼續缺乏刺激。本港業務，礙於固定資產無法增長，管制盈利難言上升，事實上，去年6月，包括在建資產的固定資產，較前年12月微有下降。海外業務方面，在澳洲的投資回報不錯，只是盈利貢獻只佔總盈利一成上下，對推動集團盈利增長，作用不大。長和系現時將全副精神放在3G業務，暫時看不出港燈會有甚麼爆炸性計劃，可令盈利會有爆炸性變化。
■港燈的低PE，低過中華電力（002）的低PE，已反映前景呆滯。然而，港燈亦非全無優點。03年中期股息0.58元，不因盈利下降而減派，估計全年每股派1.71元，不變，股息率5.55厘，現今10萬元銀行存款只有利息1元，港燈的高息對穩健投資者或銀行存戶而言，非常吸引。
●炒家的字典中，幾乎沒有港燈這隻股票。持有港燈，可以放心，但不宜與一般股票相比。股市若然好景，港燈升得慢，跑輸大市。股市若然出現壞的變化，港燈可能成為避風股，反而上升，跑贏大市。
何車