在上期探討滙率風險的文章中，我們建議投資者宜多元化，在非美元市場例如歐洲或日本股市投資。部份投資者或有疑問：「為何不乾脆購入歐元或日圓？何必要為分散滙率風險而承受股市風險？」答案是，我們須從投資組合的整體風險與回報着眼。
鑑於市場風險難測，純粹進行貨幣投資，或孤注一擲地投資在該等股市，均非明智之舉；而從回報角度來看，基於該等股市仍具有上升空間，完全予以迴避，亦非良策。因此，適量兼持該等市場股份，是值得考慮的投資策略。由於我們不久前已分析過日股，今期我們將集中探討歐股的基本因素，並提供降低風險的投資方法。
首先，根據ConsensusEconomics就全球主要地區在2002年、2003年及2004年的經濟預測，歐元區是唯一在2003年出現下滑、2004年才可穩步增長的主要經濟區域。因此，儘管去年歐元區錄得負增長，經濟復甦步伐落後於其他主要市場，但從上述預測來看，歐元區經濟今年有機會迎頭趕上。事實上，歐元區生產總值於去年第3季已扭轉負增長局面，預期今年更可錄得1.7%升幅。
此外，區內最大經濟體的德國，其企業信心指數於去年11月創下近3年高位，而反映企業未來營商前景的IFO預期指數亦創下1994年11月以來的新高。
根據1993年以來3次歐洲企業獲利周期的顯示，當德國IFO預期指數自谷底回升時，摩根士丹利歐洲企業獲利指數於16個月後亦會隨之攀升。兩者相連程度高達95%，這顯示歐洲企業今年可能會有較佳表現。
現時歐洲各國政府正努力推動經濟及刺激消費，譬如德國實施減稅方案、法國修改退休金機制，以及德國和比利時實施勞動市場改革等。為刺激經濟增長，德法兩國情願違反了馬城條約中「穩定增長協議」的規定，讓預算赤字超過其國內生產總值的3%上限，但由於獲得其他歐盟成員國支持，德法最終與歐盟委員會達成妥協方案。這在政治上雖引起爭議，卻傳達了歐洲國家願意面對現實的重要訊息。因此，儘管歐洲消費現時仍然疲弱，但預期在整體經濟增強及企業增聘員工等利好因素帶動下，消費信心有望穩步復甦。
另一方面，歐元上升並未妨礙歐洲出口增長。去年頭10個月，歐元區錄得經常帳盈餘達276億美元，其中出口金額為1130億美元，較頭8月的835億美元增加了35%。倘若歐元今年繼續大幅攀升，固然有可能對歐洲出口構成影響，但較溫和的升幅卻可紓緩歐元區的通脹壓力，讓歐洲央行把息率維持在低水平。
除宏觀經濟利好外，股份估值亦令歐股呈現吸引力。根據Datastream預測，歐股今年的市盈率為15.4倍，比起美股的17.4倍、英股的18.9倍和日股的21.7倍為低。現時歐股市盈率雖略高於歷史水平，但仍在合理的範圍內。此外，歐股目前的股價相對帳面值比率約為2.03倍，較其歷史平均值2.36倍為低，亦較美國的3.6倍便宜。最後一點是現金股息率方面，歐股派息比率高達3.1%，亦遠較全球平均數2.2%為高。
支持歐股的另一因素是資金流入。自2001年起，外資淨流入歐股及美股的金額已不相伯仲。去年頭3季，歐股更超越美股，錄得較大的淨流入外資。
根據歐洲投資管理協會的統計，截至去年9月為止，歐洲股票基金已連續6個月錄得淨流入資金，創下2001年初以來首次連續半年出現淨流入的記錄。以去年頭3季計算，淨流入歐洲股票基金的金額高達166億歐元。此外，歐洲央行的資料顯示，歐元區退休基金與保險公司的持股比重仍處於過去5年來的低位，現金比重近乎15%，故彼等很有可能須調高持股水平。
事實上，根據美林證券去年12月調查所得，全球基金經理對歐元區的投資意欲已顯著改觀。相比10月份，以增持扣除減持的淨數計算，歐元區由0%躍升至27%，幅度僅次於全球新興市場。此外，歐元亦是全球基金經理認為今年最有升值潛力的貨幣，看好的比率達36%，遠較看好美元的20%及日圓的28%比率為高。
然而，我們也不能忽略一個可能性──歐元在一致看好下出現回軟，而歐股在同一時間因外圍和本土不利因素湧現而下跌。在這情況下，投資者原來期望的「雙重回報」可能會變成「雙重損失」！畢竟，市場存在着很多變數，由歐盟本身的管治問題，以至在資金帶動的升市所存在的風險不等。因此，投資者除應「適量」而非「全部」投資在歐股外，可考慮以「成本平均法」，透過每月定期和定額的方式來認購歐股基金，藉以一併降低滙率和股市風險。最重要的是，投資者應視投資歐股為均衡投資組合整體風險與回報的方法，而非單從風險或回報的角度作出考慮。
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